公司于 3 月19 日晚公布2011 年年报，全年实现营业收入20.03 亿元，同比上升24.07%；归属于母公司所有者净利润2.76 亿元，同比下降5.34%，全年实现EPS 0.72 元/股，业绩略低于我们之前的预期。
     公司业绩同比消费下滑的原因在于：1）主营业务毛利水平有所下滑，与去年相比，公司高纯铝，电子铝箔和电极箔毛利率分别下滑1.57%，3.97%和4.13%；由于下半年对应的下游行业，如汽车、家电等多游领域产量明显萎缩，终端需求不足，产品售价难有上佳表现； 2）公司财务费用较去年同期大幅增加，净增1751.6 万元，主要由于公司发行债券、短期融资券，以及利息费用增加所致。
     新增产能逐步释放，支撑业绩增长。公司新增年产500 万平方米高压电极箔技改项目已进入调试阶段，今年将会进一步贡献产量。公司未来还将进一步扩大产能，预计2012 年底，高纯铝、电子铝箔和电极箔产能将会达到5.3 万吨，4.7 万吨和2100 万平米。公司产能的的逐步释放将成为业绩增长的主要动力。
     家电新政有望出台，下游需求或将企稳回升。两会期间政府工作报告重申经济结构调整和促进居民消费。新一轮家电政策有望出台，在鼓励节能产品和支持技术升级方面再赋新章。公司对应的终端消费有望企稳回升，对稳定公司订单起到积极的促进作用。
     成本优势转化在即。公司热电联产项目2×150MW 热电厂已以去年年底进入调试阶段，预计今年新增发电量16.2 亿度/年，电力实现100%自给；其自发电成本约0.25 元/度，远低于外购电的0.43 元/度，电力自给率提高有望提升毛利率水平。
     维持“增持”评级。维持盈利预测，2012-13 年EPS 分别为1.04、2.06、元/股。公司作为拥有完整产业链的电子铝材生产商，具备较高的行业地位与领先的市场份额，技术工艺突出。依托新疆煤炭资源优势，尽享低能源成本，未来产能扩张有望与行业需求复苏中博得用武之地。
     风险提示：下游需求持续萎缩、产能投放进度低于预期。