结论与建议：
    2011 年公司实现归属上市公司净利润2.76 亿元，同比下降5.34%，对应每股收益为0.72 元，低于预期。主要原因是产品的单位成本上升及原材料成本增加使得2011 年公司毛利率同比下降4.3 个百分点。预计2012 和2013 年公司产能将大幅释放，在当前铝及下游需求呈下滑态势的情形下，极可能进一步影响达产速度，造成近两年的单位成本上升，影响净利润。
    预计2012、2013 ?公司可分别实现净利润2.18 亿元（YoY-21%）、2.0亿元（YoY-8%），对应EPS 分别为0.41 元和0.38 元。动态P/E 分别为42 倍和46 倍，P/B 约为1.8 倍。考虑到上述业绩下滑的影响，我们下调评级至持有。
     2011 年公司实现净利润2.76 亿元，同比下降5.34%，对应每股收益为0.72 元，低于预期。公司2011 年实现营业收入为20.03 亿元，同比增长24.7%；实现归属上市公司股东净利润为2.76 亿元，同比下降5.34%；基本每股收益0.7238 元，同比下降12.65%。分季度看，公司四个季度均盈利，但净利润呈小幅下滑的趋势。2011 年公司毛利率24.16%，同比下降4.3 个百分点。毛利率下降的主要原因是下游需求不佳导致产线开工不足及原材料成本上升。2011 年公司每10 股送1 股转增2 股、派发现金股利0.6 元（含税）。
     产能扩张大提速若遭遇需求下滑将使得达产延后，前期单位成本上升。
    2011 年底，年产7000 吨电子铝箔扩产项目已投产，年产500 万平米电极箔生产线也进入调试阶段。公司电子材料循环经济产业化项目（一期）预计于2012 年6 月建成投产。预计2012 和2013 年公司产能将大幅释放。
    新线投产本身会增加固定成本，在当前需求呈下滑态势的情形下，极可能进一步影响达产速度，造成近两年的单位成本上升，影响净利润。
     预计 2012 年和2013 年公司净利润同比下降。公司2011 年第四季度电子新材料产品市场需求出现下滑使得开工率不足，导致单位成本上升，加上原材料成本上升，公司整体毛利率同比下降4.3 个百分点。根据2012年第一季度的国内外形势，预计这种状况持续的概率较大，我们预计公司2012 年可实现营收23.78 亿元，实现净利润2.18 亿元（YoY-21%）。
    如果政府宏观调控的力度和方向保持不变，预计2013 年公司的销售毛利率有进一步下滑的可能。预计公司2013 年可实现营收31.31 亿元，实现净利润2 亿元（YoY-8%）。