投资要点：  
      新疆众和今日公布了2011年年度报告，公司2011年实现营业收入20.03亿元，同比增长24.70%；营业利润2.77亿元，同比下降0.73%；归属于母公司所有者的净利润2.76亿元，同比下降5.34%。全面摊薄的EPS为0.67元，稍低于我们之前的预期，业绩低于预期的主要原因是去年4季度受到下游电子行业需求大幅萎缩导致公司开工率不足所致。公司分配预案为：以2011年年底股本为基数，10股送1股、资本公积金转增2股、同时派发现金股利0.6元（含税）；2012年经营计划：实现营业收入23亿元，计划实现营业利润3.1亿元。  公司最坏的时期已确定过去，2012年公司将进入下游需求好转、新建产能释放与产能利用提升、以及生产成本显著下降的时期，预计业绩增长显著。随着电子行业景气度明显好转，公司产能利用情况在2012年前3个月已经逐月好转，根据目前的情况判断，这种好转可持续性较强。另外，公司2
    15wkw发电机组将在从2季度开始进入正常运转，公司生产成本在2季度开始将显著下降。  发电机组的运转对公司2012年业绩贡献明显。从2季度开始发电，我们预计该发电机组2012年发电总量在12亿度左右，公司全年总发电量上网综合成本为0.29元/度左右，目前新疆地区工业用电下网电价为0.43元/度，据此测算公司新的发电机组全年可节省的成本贡献的EPS为0.25元左右，成本优势明显且可持续。  2011年各投项目预计2012年陆续建成投产，公司产能也将得到进一步提升，产品结构进一步向盈利能力强、更能体现成本优势的电极箔倾斜。待2011年募投项目在6月左右份建成投产后，公司高纯铝、电子铝箔和电极箔产能将进一步提升至5.5万吨、4.7万吨和2100万平米左右，高端产品产能提升更明显、结构显著优化，公司用电成本的下降也使得高电耗的电极箔更具成本优势和竞争力。  公司9万吨的高纯铝也预计2012年建成。截止去年年底，该项目进度已经过50%，预计年内投产，公司该项目的建设预计将使公司在新的领域取得发展，公司未来经营风险更分散、长期业绩增长更稳定。  维持推荐的投资评级。我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.16、1.66和1.90元，公司业绩增长明确，维持推荐的投资评级。  风险提示：下游电子行业景气好转不可持续。