投资要点：
    公司目前订单和产能利用好转明显。随着下游电子行业的逐渐好转，公司订单和产能利用今年逐步好转、目前整体产能利用率已经超过8 成，较去年年底明显提升，根据目前下游行业最新数据判断，公司这种产能利用率逐步提升的状况具有较强的可持续性。
    前期募投项目年内逐步进入产能释放期。公司7000 吨电子铝箔与500 万平米电极箔目前已经建成并在试运行，预计随着下游需求好转的持续和公司用电成本的下降，这部分产能在2 季度有望释放部分产能；另外，2011 年募投项目2 万吨高纯铝、2 万吨电子铝箔和1200 万平米电极箔也将在今年中期左右建成投产，届时，公司高纯铝年产能将达到6 万吨、电子铝箔4.7 万吨、电极箔2000 万平米，公司产业链更加匹配。根据公司十二五规划，公司电极箔产能有望进一步扩张；同时，公司前端产品的释放份额，前端高纯铝产能有望进一步扩张。
    9 万吨一次性高纯铝项目预计在2 季度也逐步开始试运行和产能释放。公司9 万吨一次性高纯铝项目的建设，一方面为公司高纯铝的生产提供的更优质的原料、另一方也有望使公司在高端铝型材领域取得新的发展。随着公司前期高纯铝项目建设和投产以及高端铝型材领域的市场突破，我们认为，不排除公司后续继续提升一次高纯铝产能，公司未来经营风险也更分散、长期业绩增长也更趋稳定。
    发电机组使公司产品具有长期成本优势。公司2
    15wkw 发电机组预计4 月开始正常发电，我们认为，随着公司电极箔生产公司的成熟和行业竞争的进一步加剧，电力成本优势有望使公司在高能耗的化成箔领域具有明显的长期成本优势和竞争力。
    维持推荐的投资评级。我们维持公司2012-2014 年EPS 分别为1.16、1.66 和1.90元，公司业绩增长明确，维持推荐的投资评级。
    风险提示：下游电子行业景气好转可持续性不强；公司费用增长超预期。