投资建议：
    公司上半年业绩略低于我们预期，下调公司12 年盈利预测，预计公司
    2012-2014 年EPS 分别为0.43 元、0.57 元和0.75 元，对应动态PE 分别为20.4X，15.5X 和11.9X。维持“推荐”评级。
    要点：
    事件：2012 年上半年公司实现营业收入10.16 亿元，同比增长1.76%，实现营业利润6894.79 万元，同比下滑57.32%，实现归属上市公司股东净利润8432.55 万元，同比减少45.62%，基本每股收益0.16 元，同比降64.17%。
    公司上半年业绩低于我们预期：由于2012 年上半年行业景气度延续去年四季度低迷的态势，公司产品需求下降，价格下跌，以及新增产能逐步投放导致产能利用率不断下滑影响了公司上半年盈利能力。从公司主要产品来看，电子铝箔上半年营业收入为3.60 亿元，同比降24.11%，毛利率降3.86%；电极箔上半年实现营业收入2.09 亿元，同比小增6.07%，但毛利率下降6.33%；高纯铝上半年营业收入1.41 亿元，同比降27.1%，毛利降7.72%。
    铝制品和热电联产项目贡献收入：报告期内，公司的热电联产项目，以及9 万吨/年新型功能及结构件专用一次高纯铝项目陆续投产，贡献收入。其中，普通铝制品贡献营业收入1.40 亿元，但由于毛利仅3.4%，该业务对公司业绩贡献不大；公司售电收入9048 万元，售电业务毛利28.06%，对公司上半年业绩构成积极影响。
    下游行业仍在缓慢复苏中：2012 年以来，全球电子行业景气度逐步企稳回升，公司订单与开工率情况与去年四季度相比出现一定改善,预计公司下半年订单及开工率环比上半年持平，同比有望出现小幅改善，同时公司热电机组的投产将继续发挥公司较为突出的成本优势。
    公司看点：1）产业链一体，产能匹配日趋完善。公司是电子铝箔生产龙头，拥有“煤炭-自备电厂-电解铝-高纯铝-电子铝箔-电极箔”完整生产线；2）新扩建的2
    15wkw 的热电联产机组已于去年投产，虽然现在成本优势不明显，但随着新增项目投放和产能利用率提高，公司成本优势将愈发突出；3）新增项目进入集中投产期，2 万吨高纯铝生产线中的1 万吨生产线已建成投产；年产1200 万平方米高压电极箔生产线中的年产400 万平方米化成箔生产线已建成，部分投入投产，预计将为公司贡献业绩。
    风险提示：电子新材料复苏低于预期、新投产项目产能利用率不足。