l 中报业绩低于预期：报告期内，公司实现销售收入10.16亿元，同比增长1.76%；实现归属于上市股东的净利润0.84亿元，同比下降45.62%；实现全面摊薄的每股收益0.16元，低于我们预期的0.19元。
    l 电子新材料实际需求不及预期导致公司主营产品产能利用率不足，拖累中报业绩低于预期。上半年由于国内外经济环境持续低迷，导致电子新材料实际需求不及预期，公司主要产品电子铝箔和高纯铝的产能利用率仅维持在8 成左右，且电子铝箔和电极箔产品价格同比分别有5%-8%的下滑。公司电子铝箔和高纯铝营收分别同比下滑24.11%和27.10%，而另一主营产品电极箔收入也仅同比增长6.07%，同时人工成本上升和产能利用率不足共同推升综合制造成本，电子铝箔、电极箔和高纯铝的毛利率分别下滑3.86、6.33 和7.72 个百分点至26.86%、23.36%和9.63%。
    l 募投项目延迟达产，未来产能持续扩张和可能的需求恢复带来业绩增量。报告期内，公司新增500 万平方米高压电极箔及1 万吨高纯铝产能，目前公司拥有4.3万吨高纯铝、2.7万吨电子铝箔和1300万平方米的电极箔产能；另外，2012 年一季度末公司2
    150MW 热电联产机组投入运行后所发电量由新疆电力公司乌鲁木齐电业局收购，有效降低能源成本。考虑到目前市场低迷，公司募投项目延迟到下半年完全达产，预计还将陆续投产1 万吨高纯铝产能、1.6万吨电子铝箔产能和800万平方米电极箔产能。预计伴随产能进一步扩张且电子行业景气度提高带来的需求增加将保障公司下半年业绩有所增长。
    l 主要产品量价低于预期，下调全年盈利预测，维持增持评级。公司主要产品电子铝箔、电极箔量价低于我们预期，且考虑到财务费用增加，我们下调公司2012-2014年每股收益预测至0.44/0.78/1.02 元（原为0.60/0.86/1.15 元），目前股价对应动态PE 分别为20.1/11.3/8.7 倍。考虑到明后年景气回升和产能达产大幅增厚业绩，维持增持评级。