新疆众和公告2012年三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入16.07亿元，同比增长6.24%；实现归属于上市公司股东净利润1.2亿元，同比下降46.6%；摊薄EPS为0.23元。从单季度来看，单3季度实现营业收入5.91亿元，同比增长14.94%、环比下降7.12%；单三季度实现归属于上市公司股东净利润3598万元，同比下降48.9%，环比下降22%；其中单三季度贡献EPS为0.07元。公司前三季度经营情况整体来看，低于我们之前的预期，但从季度情况来看，整体经营状况依然在继续恢复，在成本优势逐步明显发挥的情况下，预计恢复仍能持续。
    投资要点：
    公司经营状况低于我们预期的主要原因是产品毛利率水平明显低于我们之前的预期。公司产品毛利率自去年3季度以来逐步下滑，公司产品毛利率从去年第三季度综合毛利率的26%下滑至今年3季度的17%，报显示，产品毛利率持续下滑的主要原因主要是受市场需求影响，产品价格下跌所致。我们认为，2009年-2011年3公司下游需求持续增长，这期间行业产能大幅扩张、但从2011年下半年开始，电子铝箔和电极箔需求出现了明显的萎缩，产能的扩张与需求的不足使产品价格出现了明显的下调，致使行业毛利率包括新疆众和产品毛利率也出现了明显的下滑。
    产品销量和收入的恢复将持续。公司今年2、3季度的收入已经明显的高于去年4季度和今年1季度，可见公司产品销量出现了稳定、持续的恢复，我们认为，由于公司具有很多同行业不可比拟的成本优势、且成本优势已经显现出来，预计未来收入恢复将持续。
    公司长期、稳定的成本优势将使公司产品更具竞争能力。公司地处新疆、煤炭资源丰富，公司自备发电机组的投产以及公司参股煤炭公司并大力开发利用煤炭资源，使尤其高能耗的电极箔的生产相对成本更低、在行业内更具有竞争优势。
    募投项目依然按预定进度推进。公司发电机组和9万吨一次性高纯铝项目已经于上半年建成投产；另外2011年募投项目年产2万吨高纯铝生产线中的1万吨生产线已经建成投产、年产1200万平米高压电极箔生产线部分建成。
    维持推荐的投资评级。随着行业产能的扩张和行业需求的逐步恢复，我们预计可见的未来产品价格大幅上涨难以出现，我们调整新疆众和2012-2014年EPS为0.32元、053元和0.90元，目前公司股价经过了大幅调整，公司行业地位优势依然存在，一旦下游明显好转，公司业绩弹性和超预期可能性较大，维持推荐的投资评级。
    风险提示：下游需求恢复非常缓慢；费用增长超预期。