报告摘要：
     净利润同比下降46.64%。公司前三季度实现营业收16.07 亿元，同比增长6.24%；营业利润9522.10 万元，同比下降60.48%；净利润1.20 亿元，同比下降46.64%，稀释后对应EPS 0.225 元，业绩略低于预期。其中第三季度实现收入5.91 亿元，同比增长14.95%，环比下降7.02%；净利润3598.38 万元，同比下滑48.91%，环比下降22.04%，单季度EPS 0.067 元，尚未出现明显改善迹象。
     以量补价实现销售收入微幅增长，但盈利能力大幅下滑。受国内外经济形势的影响，电子新材料产品需求下滑、价格下跌，行业整体发展面临巨大压力，公司也遇到了订单下降、产能利用率不足的经营困难，电子铝箔与电极箔产能利用率均出现不同程度下降，且受需求不振影响，今年电子铝箔和电极箔价格均出现了不同程度的下滑，公司依靠前期募投项目投产，以量补价的方式实现收入的小幅增长，但盈利能力却大幅下滑，综合毛利率较去年同期下降了6.67个百分点，首次降至20 以下，仅为19.07%。
     转固压力与财务费用增加拖累公司业绩。公司前期募投多个重大项目今年陆续投产，高纯铝、电子铝箔和电极箔产能分别达到5 万吨、3.7 万吨和1800 万平米，产能实现跨越式增长。但转固压力也随之加大；另外由于发行公司债和短期融资券，导致财务费用大幅增长235.93%，使本就经营困难的局面雪上加霜。
     下调公司 2012 年每股收益0.29 元。由于行业景气度尚未真正复苏，我们下调公司12-14 年每股收益分别为0.29 元、0.41 元和0.58 元，对应PE 为31 倍、22 倍和16 倍，维持 “增持”评级。