事件描述
    中国人寿公布 2012 年三季报，公司7-9 月单季亏损22.07 亿，1-9 月实现净利润74.28 亿元，同比下降55.6%，每股净利润0.26 元；期末净资产2121.19 亿元，较上年末增长10.7%，较半年末环比下降0.6%，每股净资产7.50 元；简单年化投资收益率2.17%。
    投资要点
    大幅计提减值致单季亏损，净资产同比增长10.7%，环比微负三季度股指继续下跌，债指亦略有下跌，推测部分股票、基金券种在三季度下跌时间或下跌幅度达到减值标准，三季度单季计提140 亿减值损失，导致当季亏损20 亿。与上年末相比，净资产增长10.7%，还原分红影响后为14.1%。净资产与半年末余额基本持平。
    投资净值增长3.26%
    简单年化投资收益率为2.17%，净投资收益为4.49%，考虑了浮盈亏变动后的投资净值增长为3.26%，高于半年报的2.98%。
    浮亏负担并不轻
    半年末公司可供出售金融资产中债券余额约为3600 亿，债券自年初以来只要涨幅达3%即会有浮盈100 亿。根据三季报的数据，我们推测债券浮盈与股票浮亏基本相抵，余额不足0.1 亿，股票浮亏余额可能仍在100 亿左右。
    仍然强调我们之前的观点：从更全面的净资产角度来看，各家公司的权益资产都是站同一起点向前发展。如果仓位差异不大，弱市中选牛股能力差异也不大的情况，各家公司受到市场波动影响的程度应该差异不大。国寿因为权益占净资产比重大，浮亏负担并不轻。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.84、0.89、1.21 元， 当前股价17.60 元，隐含 2012 年NBM 为8 倍，P/EV 为1.6 倍。15 倍NBM 对应目标价22.00 元，维持公司增持评级。
    风险提示：
    新业务价值增长乏力，A 类浮亏进一步扩大，业务转型停滞。