计提减值139 亿元，净利润同比下降55.6%，净资产环比下降0.6%。  
     公司1-3 季度实现净利润74.3 亿元，同比下降55.6%，折合每股收益为0.26 元。其中3 季度亏损22.1 亿元，折合每股亏损0.08 元。公司2 季度末可供出售类金融资产归属于股东净浮亏为7.96 亿元，占净资产比重仅为0.4%，由于减值计提彻底，3 季度末尚有浮盈0.6 亿元。减值幅度超出我们预期。  寿险：重疾险增速可观，持续性有待观察。  
     由于利率自由化，新单中占比70%以上的理财型产品持续面临压力。通过提高保额以及提高保障型产品占比或附加比例，回归保险本质是现实选择。公司与将重疾险作为分红险或万能险附加险的同业普遍做法不同，以主险的方式大力销售新康宁重疾保险，取得了可观的新单增速。但保单增速的持续性有待观察。首先，随着越来越多的竞争主体加大重疾险销售力度，该领域的竞争压力将逐步加大。其次，定价风险主要来自发病率假设。由于该产品是终身险而非定期险，随着医疗机构的广泛覆盖，大病被查出的概率在增加。发病率假设所带来的定价风险依然值得跟踪观察。  投资回报率被股票市场绑架，新政将缓慢影响。   
    去年4 季度以来，债券利息收益率持续下降，目前10 年期国债利息收益率为3.5%左右。随着投资新政的落实，新增投资回报率有望缓慢回升，弥补基准利率下降带来的损失。中报数据看，公司持有权益类资产1644 亿元，占投资资产比重为9.9%，尽管低于太保（10.6%）和平安（12.7%），但也具有极高的业绩敏感性。在股市持续低迷的情况下，唯一选择是或主动或被动地降低仓位。  估值偏高，维持中性评级。
     按分部估值法，在 4.5%长期投资回报率、11%贴现率保守假设下，人寿2012 年新业务倍数为13.9 倍。相对于未来5 年一年新业务价值零增长的预期，估值偏高，维持"中性"评级。