事项：
    10 月18 日，中国人寿发布2012 年前三季度业绩预警公告，公司对2012 年前三季度的财务数据进行了初步测算，预计截至2012 年9 月30 日止9 个月期间归属于公司股东的净利润较2011 年同期下降55%左右。
    平安观点：
    中国人寿3 季度单季亏损约21 亿元，盈利下滑程度超市场预期。中国人寿2011年前三季度实现净利润167.17 亿元，如按净利润同比下降55%计算，中国人寿2012 年前三季度实现净利润约75 亿元，3 季度单季亏损约21 亿元。
    预计中国人寿3 季度计提资产减值损失约130 亿元，是净利润同比大幅下滑的主要原因。中国人寿计提资产减值损失的力度很大，从2011 年至2012 年中期，中国人寿共计提资产减值损失280.6 亿元。截至2012 年6 月末，中国人寿权益类资产总额为1644 亿元。经过此次巨额减值损失计提，中国人寿已经基本消化掉因去年股市大幅下滑形成的巨额浮亏，预计从四季度开始将会有不错的盈利增速表现（去年四季度计提资产减值损失69.4 亿元）。
    股债双熊，预计中国人寿2012 年3 季度新增浮亏约150 亿元，净资产较2012 年中期下降约4%。2012 年3 季度上证指数下跌6.3%，沪深300 指数下跌6.8%，中债全价指数下跌1.2%，中证全债指数下跌7.0%。根据中国人寿2012 年中期投资资产测算，预计中国人寿3 季度新增浮亏约150 亿元，净资产环比下降约4%。
    三季度以来优异的业务表现为公司股价提供了坚实支撑。自中国人寿新领导上任后，提出“规模与价值并重”的发展思路，并大力推进保障型产品的销售，中国人寿个险新单保费增速明显好转，预计三季度单季个险新单保费增速超过40%。
    相比于因资本市场低迷引致的短期盈利和净资产下滑，我们更看重于代表公司中长期发展的个险新单保费，公司目前良好的业务表现足以抵消因投资带来的短期负面影响，我们维持中国人寿“推荐”评级。受计提巨额减值损失消化浮亏的影响，我们将中国人寿2012-2013 年EPS 预测从0.80 元、1.00 元下调至0.45 元和0.83元，当前股价对应PE 分别为40 倍和21 倍，P/EV 分别为1.4 倍和1.2 倍，新业务价值倍数分别为7 倍和3 倍。
    风险提示：A 股市场持续下行，新单保费低于预期。