投资要点
    盈利低于市场预期
    中国人寿披露三季报：1-3Q12实现归属母公司净利润74.28亿元，同比下降55.6%，每股收益0.26元。每股净资产7.50元，较2011年底增长10.7%。3Q12单季净利润亏损22.07亿元，盈利表现低于市场预期。
    3Q12 计提巨额资产减值损失139 亿元，浮亏基本消化完毕
    中国人寿3Q12单季计提资产减值损失139亿元，是盈利同比大幅下降的主要原因。中国人寿2011年计提资产减值损失129.4亿元，2012年前三季度计提资产减值损失290.2亿元，两年共计419.6亿元。根据我们测算，中国人寿已将自去年以来因股市持续低迷形成的巨额浮亏消化完毕，未来可以轻装上阵，盈利增长可期。
    股债双杀引致 3Q12 资产减值损失大幅增加
    2012年三季度股债双杀，沪深300指数下跌6.8%，中债全价指数下跌1.2%，据此测算中国人寿新增浮亏约150亿元，受此影响中国人寿3Q12计提巨额减值损失，净资产较年中下降0.6%。中国人寿前三季度年化净投资收益率为4.49%，总投资收益率为2.17%。
    近期业务表现优异，保费增速大幅回升
    中国人寿新领导上任后，提出“规模与价值并重”的发展思路，并大力推进保障型产品的销售，近期中国人寿保费增速明显好转，3Q12单季已赚保费同比增长12.3%，预计单季个险新单保费增速超过40%。
    盈利预测与估值
    通过3Q12计提巨额减值损失，中国人寿已基本消化由于股市持续低迷产生的浮亏，未来盈利增长可期。同时，新管理层上任后公司的业务表现持续好转，“规模与价值并重”的发展思路有望使中国人寿摆脱自去年以来持续的新单保费负增长局面。我们维持中国人寿“推荐”评级，预计中国人寿2012-2013年EPS分别为0.45元和0.83元，当前股价对应PE分别为39倍和21倍，P/EV分别为1.4倍和1.2倍，新业务价值倍数分别为7倍和3倍。