3季度计提巨额资产减值损失
    2012 年前三季度中国人寿实现归属母公司净利润74.28 亿元，同比下降55.6%，第三季度单季度亏损22.1 亿元。前三季度，该公司实现其他综合收益196.7 亿元，虽然较上半年有所增加，但主要原因在于资产减值损失的大幅计提。该公司业绩下降的主要原因是投资收益下降和资产减值损失过多。3 季度的投资收益环比下降6%，而且3 季度的资产减值损失高达139 亿元，环比增长87%。由于之前业绩预警的缘故，该公司业绩对股价的影响已经释放，未来资本市场，尤其是股票市场的波动对该公司股价的影响可能更大。我们维持对该公司的评级和目标价格不变。
    支撑评级的要点
    2012 年1-9 月，中国人寿实现保费收入2,631 亿元，同比下降0.4%。保费收入的降幅较今年前8 个月收窄2.8 个百分点。前三季度的年化退保率为2.77%，与今年上半年基本持平。
    2012 年前三季度，中国人寿实现年化净投资收益率4.49%，基本与上半年持平。但1-9 月份的年化总投资收益率仅为2.17%，较上半年下降66 个基点。资产减值损失和公允价值变动的亏损对总投资收益率产生较大冲击。
    2012 年前三季度，该公司的其他综合收益为196.7 亿元，而上半年是188.2 亿元。虽然其它综合收益较上半年有所增加，但主要原因是资产减值损失较多的缘故。我们预计前三季度可供出售类资产产生的损益可能已经为负值。
    展望未来 ，我们认为保监会持续不断的推出一系列改革措施，使得保险股的价格具有一定的支撑，主要风险仍然来自资本市场，尤其是股票市场的影响。
    评级面临的主要风险
    寿险保费收入增速不及预期；股票和债券市场都出现低迷情况。
    估值
    目前中国人寿A 股和H 股的估值水平相当于1.5 倍和1.6 倍的2012 年预期每股内含价值。考虑到保费收入的恢复、4 季度股市单边下跌的风险较低，以及中长期寿险行业的发展前景，我们认为该公司仍然是寿险行业较好的投资标的。