报告摘要：
     由于资本市场持续低位运行，投资收益率持续下降，资产减值出现巨额增加，前三季度归属于公司股东净利润74.28 亿元，同比减少55.6%；三季度末每股净资产为7.5 元，比上年末增长10.7%。营业收入为3205 亿，同比增1.81%，每股收益0.26 元。
     保费增长重回快车道，结构改善明显。在一季度保费增幅出现大幅度下滑之后，新康终等保障型产品的上市扭回颓势，保费重新回到上行通道，在三季度末几乎与上年同期持平，达到今年以来的最优水平。
    保费结构优化明显，全年新业务价值率上行值得期待。上年利润来源主要来自于分红险，今年重心往保障型移动的趋势明显。保单期限结构大大提高，十年期保费占比显著提高，虽然五年也还做得比较多，但是去年主要做三年期，今年寿险业务盈利性和价值增速都达预期。
     市场占有率回升非常明显，年初以量换价的努力开始得到回报，量价齐升在寿险公司中形成差异化。
     减值计提剧增导致季度亏损，但后期压力得到释放。资产减值损失290 亿元，同比增长384%，三季度资本市场股债双杀，受资本市场持续低位运行的影响，符合减值条件的权益类投资资产增加。此轮资产减值与之前计提比较，主要特征可能是债券类资产浮盈的减少，但由于权益类资产浮亏计提进一步暴露，在总量上形成计提的深化。
     中国人寿在营销渠道清理完成之后，产品策略进一步调整，保障型和更长期限产品的销售占比大大提高。在2012 年10 倍新业务价值倍数的保守估值下，合理股价估值区间20-21 元。在2012-2014 年，每股内含价值估值为11.6/13.1/15.0 元，EPS 分别为0.9/1.2/1.3 元，隐含PE 分别为43/18/14x。维持增持评级。