报告摘要：
    3季度利润出现单季亏损。公司2012年3季度单季实现营业收入952亿元，同比增长15%；净利润为亏损22亿元，而去年同期为37.5亿元。公司前3季度合计实现营业收入3205亿元，同比增长2%；共实现净利润74亿元，同比下降56%。公司报告期净利润同比显著减少主要是由于恶劣的投资环境致使资产减值损失增加、投资收益率下降，公司此前已经进行了业绩预警。
    净资产环比略有减少。至3季度末公司的净资产为2121亿元，每股净资产为7.50元。公司的净资产较年初增长10.7%，但与2季度末相比环比减少0.6%。净资产的环比减少主要是由于3季度股债双熊的投资环境。
    计提减值准备的过程或接近尾声。2012年前3季度，公司的总投资收益率（年化）为2.17%，大幅低于公司去年同期的4.14%，这主要是由于公司在今年计提了大量的减值准备。今年公司前3季度公司合计计提减值准备290亿元，同比增长384%；其中3季度单季计提减值准备139亿元，同比大增480%，这是公司3季度单季亏损的最主要原因。2011年以来公司合计计提了420亿元的减值准备，相当于公司中报权益类资产的26%，公司计提减值准备的过程或接近尾声。
    维持公司增持-A的评级和20元的目标价。我们将关注公司资产减值的计提情况，若公司的减值准备确实计提得较为彻底，则后续将存在一定的投资机会。
    风险提示：承保业务持续低迷，投资环境继续恶化，创新政策低于预期。