公司发布三季报，2012年前三季度累计实现营业收入100.16亿元，同比增27.66%；营业利润16.38亿元，同比增25.42%；归母净利润8.09亿元，同比增长30.10%；按照最新股本摊薄的EPS为0.67元。第三季度单季度，实现营业收入35.93亿元，同比增15.01%；归母净利润3.30亿元，同比增25.45%。单季度EPS为0.27元。
    分析： 
    在煤炭行业不景气的背景下，综合毛利率逐季提升，略超市场预期。2012Q1-Q3，公司综合毛利率分别为29.3%、29.7%、32.8%，推测是煤机设备毛利率提升所致，更进一步的原因可能是钢价下跌和管理改善。由于煤炭行业景气度低，普遍认为公司受旗下煤矿毛利率下滑拖累，对煤机设备毛利率亦较为担忧，实际情况略超市场预期。
    收入增速放缓符合预期。由于下游需求不景气，三季度收入增速放缓至15%，在预料之中。由于公司管理层在2011年末就预计到2012年销售形势艰苦，2012H1力推销售，使得2012Q1-3实现收入增速27.7%，为全年业绩奠定基础。
    销售&管理费用控制得当。2012Q1-3销售&管理费用率为11.8%，较上年同期下降1.1个百分点。预计2012全年为12%左右，较上年下降2个百分点左右。
    应收账款较年初增加72%，减值计提充分。2012Q3末，公司应收账款比2011年末增加19亿元，增幅72%。2012Q1-3公司计提减值损失14亿元，计提充分。
    公司实现24%净利增速概率大。根据我们的测算，公司2012Q4只需收入增速16.5%，SG&A费用率控制在13.3%，即使毛利率下降至30.6%，就能够实现股权激励所约定的24%的业绩增速。风险在在于坏账计提超预期，但公司在二季度已经大幅计提过一次，目前计提充分，因此该风险发生的概率不大。
    盈利预测与估值： 
    我们预计公司2012-2014年按照最新股本摊薄的EPS分别为0.93、1.18、1.51元，对应增速分别为24.0%、27.1%、27.6%；我们维持对公司的"增持"评级，6个月目标价13元，对应2012-2014年PE分别为14.0x、11.0x、8.6x。
    风险提示 
    1.煤价大幅下跌导致公司估值水平下降。2.经济持续不景气导致公司产品需求大幅下滑。3.公司计提减坏账准备超预期。