公司2012年1-6月份净利润增长32.04%，符合市场预期。今年上半年公司实现营业收入64亿元，同比增长36.02%；实现归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比增长32.04%。剔除煤炭生产和物流业务后，公司收入增速21.95%。上半年业绩仍然保持了稳健增长，符合市场预期。 产品毛利率有所下滑。公司销售毛利率为29.51%，去年同期毛利率为32.07%。分项来看，除煤炭物流业务外，公司其他业务均出现毛利率的同比下滑。煤炭价格下降及煤机行业竞争加剧，使得公司产品盈利能力有所降低。 三项费用率同比均有下降。公司今年上半年的销售、管理和财务三项费用率分别为3.37%、7.87%和0.11%，去年同期分别为3.90%、9.28%和0.20%；同时销售和管理费用率出现环比减少，可见公司费用控制力度在加强。 矿山机械业务增速稳定，煤炭业务大幅上升。公司煤机收入30.2亿元，同比上升25.62%，保持稳定增长态势，公司加大了市场开拓力度，不断进行技术创新，具备较强的竞争优势，预计全年增速基本稳定在20%左右的水平。煤炭生产业务收入9.9亿元，同比大幅上升49.37%，在上半年吨煤价格下滑的情况下，反映出王坡煤矿的产量增长极为迅速。预计全年王坡煤矿产量增长33%，达到257万吨。 
    煤炭洗选和矿井生产技术服务与经营业务增长相对缓慢。公司上半年完成煤炭洗选业务收入2.17亿元，同比下降0.36%，洗选行业门槛较低，竞争激烈，公司历史上该业务增速波动较大。矿井生产技术服务与经营业务收入同比小幅增长4.61%，该业务未来发展的可持续性较强，预计全年能够实现15%左右的平稳增长。 公司合理股价14.40元，维持"买入-B"评级。基于对上半年国内煤炭均价下降约20%的考虑，我们相应降低公司全年煤炭销售均价至704元。近期公司股价下跌明显，此次中报业绩符合预期有助于恢复市场信心，可能出现估值修复。面对行业未来发展的不确定性，公司开源节流、积极应对，力图保持稳健经营的一贯作风。我们认为公司2012年合理动态PE为16倍，对应目标价约为14.40元,7月20日收盘价为10.99元，维持"买入-B"评级。 风险提示：煤炭价格继续大幅下跌；煤机行业竞争加剧；公司坏账大幅增长。