一、 事件概述
    天地科技于7 月19 日晚间公布2012 年半年度报告，2012 上半年年营业收入和净利润和分别同比增长36.02%和32.04%，基本每股收益0.473 元；其中二季度单季应收和净利润分别同比增长23.64%和24.60%，基本符合预期，我们维持2012 年中期策略报告的“强烈推荐”投资评级和6 个月目标价16 元。
    二、 分析与判断
    中期业绩保持快速增长，基本符合市场预期
    2012 上半年年营业收入和净利润和分别同比增长36.02%和32.04%，其中二季度单季应收和净利润分别同比增长23.64%和24.60%。分产品看，除煤炭洗选装备（同比-0.36%）和矿井生产技术服务与经营（同比4.61%）外全部实现快速增长，矿山自动化/机械化装备、煤炭生产、煤炭物流、地下特殊工程施工分别同比增长25.61 %、49.37%、82.68%、99.85%。
    单季度看，受煤炭价格下跌影响，二季度营业收入和净利润分别同比增长23.64%和24.60%，与一季度的36.02%和32.04%相比均有所降低，但仍维持在较高水平。同时，整体毛利率为29.51%，与一季度的29.27%基本持平，但与去年同期的32.07%相比降低2.56%，主要原因为煤炭价格下跌、低毛利率煤炭贸易收入占比提高（由去年的17.11%提高至22.98%）等。
    煤机板块营收同比增长25.61%，毛利下滑至31.97%，仍旧维持在近年较高水平煤机仍旧为收入和利润占比最大板块，但由于煤炭生产和煤炭贸易增速较快，收入占比降低至46.97%。
    与去年全年的33.81%相比，煤炭机械毛利率降低1.84%至31.97%，仍维持在近年较高水平，反映出煤机板块尚未受到竞争激烈影响。
    预收账款与年初基本持平，煤机板块全年业绩增长确定
    中期预收账款余额为13.58 亿元，与年初和一季报的13.87 和13.31 亿元相比基本持平，显示在手订单情况良好。受煤炭价格和煤炭固定资产投资增速下滑影响，预收账款同比增速回落至7.2%，反映订单增速下滑。我们预计三季度订单将下滑至与去年持平的水平。
    由于煤机板块生产周期约为6 个月，因此公司全年订单已经基本锁定，煤机板块全年业绩增长已经确定。
    天地王坡煤炭扩产顺利，上半年营收增长49.37%，但毛利率下滑至62.77%煤炭生产收入全部来自权益占比39.48%的天地王坡，目前价格为650 元/吨左右，比去年同期相比下滑130 元/吨，从而带动毛利率由去年的70.21%下滑至62.77%，与过去年度和主流煤炭企业相比仍旧维持在较高水平。从国际煤价、国内煤价、国内港口和产煤地库存来看，煤炭价格已经呈现出企稳态势，未来煤炭业务仍旧有望保持快速增长。
    2009-2011 年煤炭利润占归属母公司净利润比重分别为16.8%、14.7%、28.4%，估算2012 年中期占比为26%，因此煤炭价格走势对公司净利润影响较大。
    销售回款较好，上半年经营现金径流量比去年同期增加8221万元
    在社会资金紧张，大多数企业现金流变差的背景下，公司上半年经营活动净流入2,551 万元，比去年同期增加8221 万元，反应出现金流状况较好。
    股价催化剂
    煤炭价格企稳回升；出口业务取得进展。