简评
    库存下降，煤价三季度有望企稳
    由于下游需求不足、南方丰水期对火电影响以及进口煤增加等因素，国内煤矿库存从5 月初开始增加；秦皇岛港口煤矿库存在6月中下旬达到947 万吨的高位。随着夏季用电高峰的到来和稳增长政策发生效用带来需求增加，预计煤矿库存逐渐下降；本周末秦皇岛煤矿库存下降到874 万吨。伴随着库存变化，煤炭价格高位回落；目前秦皇岛港山西大混Q5500 煤炭平仓价格685 元/吨，和去年最高点相比下降19.8%，和年初相比下降14.4%；预计随着库存下降、需求回升，煤价在三季度有望企稳并小幅回升。
    煤炭投资增速仍快，煤机需求增长稳定
    从下游行业投资增速来看，前5 个月我国煤炭开采及洗选业实现固定资产投资1405 亿元、同比增长25.2%，增速高于全社会固定资产投资增速水平；在机械产品的主要下游行业中，煤炭投资增速处于较高水平。我们预计，“十二五”期间煤矿新增产能、进口替代、更新换代和机械化率提升等四大需求保障煤机需求保持20%左右的稳定增长。
    股权激励行权条件，扣非后24%增长有保障
    公司首期股权激励计划股票期权授予日为2011 年6 月28 日，行权限制期2 年、行权有效期3 年，2013 年6 月29 日后可行权，有效期内每年最高可行权比例1/3；授予条件为上一年扣除非经常性损益增长不低于20%，2010 年公司实际增速仅20.38%；行权条件是上一年扣非增长不低于24%。今年一季度业绩0.17 元、同比增长48.2%，主要是王坡煤业产能扩张；预计上半年业绩在0.50 元左右、增长39%；全年业绩方面，按扣非后24%增长有1.04 元，加上补贴等非经常性损益，预计每股收益1.1 元有保障。
    沪深300 成份股剔除影响将消除，维持“买入”评级
    从7 月2 日起，沪深300 成份股指数样本调整，公司股票从中剔除，部分基于沪深300 的指数基金仓位调整，7 月起这个影响将消除。同时，我们依旧看好中煤科工集团的资产整合；2011 年集团收入296 亿元、上市公司120 亿元，同时并入报表中还包括王坡煤业（煤科总院21.93%）、山西煤机（煤科总院49%）等少数股东损益。我们维持公司的业绩预测，预计2012～2014 年每股收益1.22、1.55 和2 元，目标价27 元，维持“买入”评级。