投资要点： 
    半年报业绩符合申万预期，但超市场预期：2012年上半年公司实现营业收入64.2亿元，同比增长36.0%；营业利润10.09亿元，同比增长33.8%；归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比增长32.0%，合摊薄EPS0.47元，符合申万机械半年报前瞻预计， 但超市场预期； 综合毛利率29.3%， 同比减少2.80个百分点。
    2Q盈利能力改善。在煤炭价格下滑，行业竞争加剧的情况下，公司凭借客户、供应商和技术等方面的优势，2Q盈利能力改善。经测算，2Q实现总营收37.0亿，同比增长23.64%，2Q净利润率为9.95%，环比1Q改善2.58%，主要来源于：2Q综合毛利率微幅提升0.58个百分点，公司费用控制得当，期间费用率下降2.18个百分点。
    矿山自动化、机械化装备和煤炭物流带来收入增长，但利润主要来自矿山自动化、机械化装备和煤炭生产。1H收入增长主要来源于矿山自动化、机械化装备和煤炭物流，矿山自动化、机械化装备1H收入30.2亿，同比增长25.6%，收入和利润占比分别为47.9%和51.2%；煤炭物流收入同比大幅增长82.7%，达14.8亿元，但由于毛利率仅为3.42%，利润贡献仅为2.68%。煤炭生产同比虽大幅增长49.4%至9.92亿元，但受煤价下滑影响，毛利率下滑4.92个百分点达62.8%，收入占比仅为15.7%，利润贡献却达33.1%。
    股权激励行权业绩条件大概率仍会达到。公司在2011年6月的股权激励计划中业绩要求是行权期的上一年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长不低于24%，行权价格为23.37。公司目前股价与行权价格相差甚远，市场有担心公司将会放弃执行股权激励计划，我们认为，公司今年业绩大概率仍将达到行权条件，实现高管与投资者利益的挂钩。