报告摘要：
    业绩继续加速增长 。前三季度，公司营收为 10.43 亿元，同比增 20.02%；净利润为0.83 亿元，同比增44.06%；EPS 为0.27 元。其中，Q3 净利润为0.19 亿元，同比翻倍，远高于上半年33.2%的增速。业绩大增主要是由于公允价值变动收益和投资收益同比增加了0.14 亿元。值得关注的是，公司调整了回款政策，导致应收款比去年末大增301.55%，同时坏账计提也大幅增加，导致资产减值损失同比大增855.22%。
    母公司业绩增速低于预期。母公司Q3 的营收为1.61 亿元，同比增长10.27%，高于Q1 的-3%的同比增速，但低于Q2 的17.36%同比增速，也低于我们之前预期。补血益母丸和椿乳凝胶等二线产品仍处于蓄势阶段，销售收入波动较大，这是母公司收入增速低于预期的主要原因之一。另外，母公司Q3 的毛利率70.46%，同比增长了1.98%，但由于高毛利的二线品种销售占比下降，毛利率比上半年下降了4%。
    女性健康产业加速推进。公司的“净雅”卫生巾是首个在药店渠道销售的功能性卫生巾，价位为28 元/盒，定位于中高端领域，目前已经在湖南的药店和超市上市销售。卫生巾终端市场规模在400 亿元以上，中高档功能性卫生巾市场占比正逐渐提高。除了卫生巾和卫生棉之外，公司还在推进千金养生坊的保健品产业，以及未来可能进军其他女性健康护理领域，公司由妇科用药向女性保健领域延伸，具有品牌优势，公司的女性健康事业有可能做成数十亿元的大产业，潜力巨大。
    投资建议：我们认为公司的千金产品能维持平稳增长，二线产品明年有望实现销售突破，卫生巾和保健品业务正加速推进，外延式发展也值得期待。我们预计公司2012～2014 年的EPS 分别为0.41 元、0.57元和0.78 元，目前估值仍未反映其发展潜力，维持“推荐”评级。
    风险提示：新品销售不达预期的风险；并购进展缓慢的风险