投资要点
    千金片规格调整影响收入，下半年有望好转。公司上半年实现销售收入6.89亿，其中药品生产营业收入3.98 亿，同比仅增长4.04%。主营千金系列的母公司收入2.97 亿，同比增长10.77％，我们认为由于一季度将千金片OTC渠道的销售规格由72 片转换成108 片，库存调整导致销售收入同比略有下降，预计下半年将恢复增长，我们估算千金胶囊同比仍保持增长。药品批发零售实现收入2.95 亿，同比增长35.38%。
    药品毛利率提升，费用控制良好。公司药品生产毛利率同比上升4.98 个百分点，成本控制较好。期间费用率同比下降1.1 个百分点，销售费用控制良好，销售费用率下降2.6 个百分点，管理费用率上升1.2 个百分点，主要是母公司技术开发费用增加所致，财务费用同比增长109.16%主要是母公司新增借款利息及承兑贴现所致。
    进一步深化营销改革。公司上半年稳步推进营销改革，优化产品布局，维护价格体系，营销改革取得成效，预计公司未来将进一步深化渠道及终端建设，大力拓展基层市场，预计下半年妇科药系列将持续增长，基药市场和OTC零售市场或将稳定增长。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.39、0.50、0.61 元，考虑到公司在基层及OTC 市场良好的成长性，参考可比公司估值，给予公司33倍市盈率,对应目标价12.90 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    原材料等成本上行的风险，产品降价的风险。