事件：千金药业公告2011年年报及2012年一季报：公司2011年实现营业收入12.56亿元，同比增长28.29%，实现净利润8282万元，同比下降4.12%；但扣非后的净利润9237万元，同比大增50.66%，每股收益0.27元；分配预案为每10股派现金2元（含税）。
    另公司2012年1-3月实现营业收入2.93亿元，同比增长20.63%，实现净利润2594万元，同比增长26.69%，每股收益0.08元。
    公司业绩基本符合我们的预期：2011年公司营销改革成效已经显现，主营业务已经重回增长轨道。预计拳头产品千金片增长约17%，千金胶囊增长约28%，补血益母颗粒保持平稳，湘江药业实现收入2168万元，净利润2749万元，同比增长32.7%。但由于受中药材价格及人工上涨等负面因素的影响，公司毛利率水平51.97%同比下滑4.35个百分点，净利率水平7.54% 同比下滑2.42个百分点。公司销售费用控制良好，2012年1-3月公司净利率水平回升至8.85%。
    2012年1-3月千金片由于受规格切换的短暂影响，同比下滑约10%，预计108片规格受市场认可后，销售很快可以恢复。千金胶囊增长约10%，预计全年仍可以保持稳定增长。湘江药业继续保持约40%的靓丽增速，基层市场用药增长和公司强大的营销能力发挥了组合作用。补血益母颗粒提价弥补成本压力后，有望成为今年的重点培养品种。
    看好公司的营销改革效果：公司是质地优良的妇科类中药龙头，拳头产品千金片（胶囊）拥有明显的独家优势。公司的营销改革契合公司的产品特点和未来基层放量的趋势，目前来看营销改革的成效已经显现，公司主业已经重回健康发展阶段。预计随着补血益母颗粒、椿乳凝胶等二三线产品逐步开始贡献业绩，公司未来几年的盈利能力将进一步提升。
    盈利预测与估值：我们调整公司2012-2014年的EPS分别为0.40元、0.50元和0.62元，给予公司6个月目标价12元，对应12-14年EPS分别为30倍、24倍、19倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：原材料价格风险，千金片规格切换影响短期销售。