T公ab允le_价Su值mm变ar动y 和投资收益大幅下降导致业绩低于预期
    2011 年1~9 月份，公司实现营收和净利润为8.7 亿元和56.8 百万元，分别同比增长25.68%和-29.16%，每股收益0.19 元，三季度单季每股收益为0.03 元，业绩低于预期。。主要原因：前三季度毛利率为52%，去年同期为59%；交易性金融资产市值下跌导致公允价值变动收益大幅减少；短期投资收益比去年同期大幅下降。。
    营销改革初见成效，重新步入增长轨道
    今年公司进一步深化营销改革，快速扩大第三终端，大力拓展广大农村基层医疗市场，加大产品终端价格体系维护。营销改革取得明显成效，销售已经完全扭转下滑趋势，重新步入增长轨道。我们预计1~9 月份，千金片实现不到5%的同比增长，千金胶囊增速超过10%，我们预计随着营销改革继续推进和基药的正面影响逐渐显现，今年中药的销售收入将超过6 亿元，同比增速超过20%。二线产品梯队中，我们看好：（1）2009 年底新上市的独家品种断红饮胶囊和椿乳凝胶；（2）湘江药业的拉米夫定。预计这几个产品今年增速均将超过50%。
    未来展望：调整后有望进入快速发展期
    我们预计：（1）母公司：经过近一年的营销调整，2011 年下半年妇科药系列迎来恢复性增长、主业盈利能力明显上升；2012 年收入增长仍主要来自于原有品种、管理效率提升带来费用率逐步下降；通过进入更多地方医保及学术推广，2013 年新品种梯队开始贡献明显收入增量，规模效应带来费用率进一步下降。（2）湘江药业：继续利用产品组合策略，未来维持快速增长趋势。
    盈利预测与投资评级
    维持2011~2013年每股收益0.35元、0.48元和0.63元（其中主业增长60%/35%/31%）的盈利预测。公司账上现金充沛，营销改革效果逐步显现，作为妇科用药领域的品牌企业，经过调整阵痛后有望迎来快速发展。我们维持“买入”的投资评级。