投资要点
    公司公布2011 年度报告：公司2011 年度营业总收入为12.57 亿元，同比增长28.29%，营业利润为1.08 亿元，同比增长6.45%，利润总额为1.10 亿元，同比增长0.11%，归属于上市公司股东的净利润为0.82 亿元，同比减少4.12%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.93 亿元，同比增长50.66%，基本每股收益为0.27 元，每股经营现金流入为0.07 元。
    公司拟每10 股派现金2 元（含税）。另外公司公布2012 年第一季度季报，公司2012 年第一季度营业总收入为2.93 亿元，同比增长20.63%，营业利润为0.31 亿元，同比增长23.87%，归属于上市公司股东的净利润为0.26亿元，同比增长26.69%，基本每股收益为0.09 元。
    营销改革见效，药品生产增速达25.3%：我们认为公司从2010 年开始进行营销改革，措施中包括控货营销。虽然经历了短时的销售额下降，但是公司成功理顺了渠道，2011 年较明显地体现出营销见效的过程，四个季度的主营业务利润同比增速（单季度）分别为-8.6%、19.5%、26.9%和37.5%。我们认为公司受益于基药范围的扩大，主导品种妇科千金片（胶囊）作为独家品种，有望进一步增加市占率。
    2012 一季度趋势良好，预计基药将继续放量：我们认同公司营销改革中推进第三终端队伍建设，在去年下半年已经基本成熟、并形成每月销售约1000万左右基药的销售水平。随着营销改革见效以及控货的结束，可能会有更多产品放到这个销售渠道上，预计2012 年能保持上年的高增长。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.39、0.50、0.61 元（原预测12、13 年分别为0.43、0.55 元）。目前股价对应2012-2014 年的PE 分别为26、21、17 倍，我们维持公司增持评级，目标价12.90 元。
    风险提示
    原材料等成本上行的风险，产品降价的风险。