主要观点
    1. 全方位改革图发展。千金药业新任管理层经过两年的努力，构建了一个新的发展和营销思路，营销改革做大老产品、加强研发和尝试外延式发展做大做强，以争取达到国资委确定的2015 年50 亿收入的目标。营销方面突出改革在于责任到省、全流向考核和政策统一，研发方面取得椿乳凝胶产品完善、补血益母丸及护肝丸产品获批、同时向妇女保健产业发展包括产妇包、药物卫生巾及女性更年期保健产品千金保茈胶囊获批。同时，我们预计公司将加快在妇女健康业务方面外延式发展的步伐。公司未来发展值得期待。
    2. 千金片及千金胶囊重拾升势。千金片及千金胶囊为妇科用药独家基本药物产品，2010 年加强基层医疗及第三终端销售，但由于考核体系问题出现大范围串货损害了业务员及经销商积极性、且主要原料药党参价格大幅上涨，千金系列药品销售下滑。2010 年10 月后公司对营销体系进行改革，责任到省、全流向考核及统一政策，且加强高毛利的千金胶囊销售，目前千金系产品重拾上升趋势，2012 年上半年增长10%左右，预计未来可望达到15%以上的增速。
    3. 新产品市场潜力巨大，未来可望成为公司重要利润增长点。椿乳凝胶为宫颈糜烂外用药、补血益母丸用于气虚血瘀所致的产后恶露不绝、小腹疼痛。而千金保茈为妇女更年期保健产品，已获批文。上述产品均为公司独家产品，且市场潜力巨大，如果营销得当，将成为公司未来重要利润增长点。
    4. 外延式发展值得期待。公司为我国专业妇科领域中药制剂生产企业、产业地位突出。株洲市国资委要求公司在2015 年实现销售收入50 亿元，但以目前公司的产品线和主业来看，如果没有外延式发展，要实现这一目标基本不可能。
    我们认为公司负债率22.5%、且现金流较好，具有收购能力，因此我们预计公司会加快外延式发展的步伐，且可能会专注于妇女健康领域。
    5. 投资建议：强烈推荐（首次）。预计公司2012 年、2013 年级2014 年EPS分别为0.42 元、0.54 元和0.67 元，对应PE 分别为28 倍、21 倍和17 倍。公司在妇科中药制药领域地位突出、管理和营销改善明显、业绩反转趋势确定、新产品上市和外延式发展将促进公司快速发展，目前估值低估公司价值，首次给予强烈推荐评级。6 个月目标价16.2 元。
    风险提示
    1. 中药材价格上涨影响公司盈利能力。
    2. 新产品上市销售不达预期。