公司已度过最困难时期。受营销改革的主动调整影响，主导产品的销售收入在2010 年出现了上市以来的首次下降，但2011 年重新出现增长。今年第一季度由于调整千金片的销售规格，千金片的销售收入再度下降，但规格调整大约影响3 个月的库存，6 月份就能消除影响。随着营销改革的推进，以及更换规格正面影响的逐渐显现， 我们预计千金片（胶囊）的营销已过低谷期，有望在OTC 市场和基药市场同时发力，恢复到正常的增长水平。
    补血益母颗粒（丸）等二线口服中药将高速增长。在妇科口服中成药领域，公司将加大八珍益母片、补血益母颗粒等产品的销售力度。补血益母颗粒将改进剂型，并由产后市场向术后市场延伸，由医院市场向零售市场延伸，今年有望高速成长。
    椿乳凝胶助力公司进军空间更广的妇科炎症外用药市场。在妇科炎症用药领域，外用药的市场规模占了70%以上，远大于口服药市场。公司今年起将大力推广椿乳凝胶，椿乳凝胶目前为公司独家生产， 由于疗效确切、副作用小，有望成为公司又一个类似于妇科千金片的重磅品种。
    投资建议：我们认为公司2012～2014 年的EPS 分别为0.38 元、0.56 元和0.77 元，对应的PE 分别27.7 倍、18.8 倍和13.7 倍，相对于业绩增速，估值偏低，我们看好公司在妇科炎症及其相关领域的拓展，首次覆盖并给予"推荐"评级。