投资要点：
    公司前三季度 收入 211.47 亿元，同比增 12%，归属母公司所有者净利润53960 万元，同比增13%；实现EPS1.45 元。
    第三季度单季度收入57.32 亿元，同比增7.8%，相比上半年略放缓；
    归属母公司所有者净利润12477 万元，同比增18%，第三季度净利润增速加快主要由于毛利率16.5%，同比2011 年同期提升1.3pc，环比提升1.4pc，但同时销售和管理费用率10.2%、3.1%。相比去年同期增加0.7 pc、0.2 pc。
    在本轮消费增速放缓的过程中，重百作为重庆地区的商业零售龙头企业保持了相对较快增速。我们判断，未来重庆的消费增速仍会继续领先，主要重庆市城镇化还在进行中，随着城市规模不断扩大，城镇人口不断增多；还将受益产业转移到中西部。重庆市的零售企业有望从中获益。
    2010 年重组完成后，公司高管已经在2011 年初全部到位，但是下属事业部的整合仍在进行。整合难度较大，因此整合所用的时间比预期的要长。短期来看，2012 年由于整合还未完成，激励机制未改善，公司的业绩增长保持稳健可期，但是很难超预期。预期2013 年整合完成后，业绩将有提升，提升主要源于——规模效应、供应链整合和激励机制完善。
    预计2012-2014 年每股基本收益1.86 元、2.23 元、2.65 元。参考2012年给予PE20x，目标价37 元，维持“增持”评级。
    风险：整合进度慢于预期，短期内协同效应难以体现；治理结构仍得不到将改善制约盈利能力提升；区域内行业竞争加剧；对外扩张空间有限。