三季度主业增长38%，符合预期
    上半年公司实现收入和净利润64.64 亿元和4.04 亿元，分别同比增长35.77%和19.53%。扣除去年同期转让天津汇商股权的非经常性损益因素，公司前三季度净利润增长38.16%，符合预期。公司实现EPS1.21 元，每股经营性净现金流0.78元。
    工业收入继续高增长
    前三季度母公司收入21.81 亿元，同比增长34%；其中第三季度单季39%，快于第二季度增速。我们预计复方丹参滴丸在学术推广和基层放量的双重推动下增长继续超过20%，水林佳及养血同比增长超过40%，芪参益气滴丸在新进入医保的推动下实现翻番增长，益气复脉冻干粉针在四期临床良好数据的推动下亦实现翻倍增长；注射用丹酚酸盐仍在四期临床阶段，但已进入青海和山东省招标体系进行销售，我们看好其明年的放量。藿香正气及穿心莲内酯滴丸受益于胶囊事件、增长较快。商业收入预计亦有30%以上增长，导致应收账款增长较快。
    国际化及新品种研发存在多个亮点
    今年复方丹参滴丸的FDA临床试验开始招募受试者，9 月进入三期病人入组阶段，目前试验在稳步推进中，预计2015 年结束；今年公司还与法国Transgene SA 成立合资公司，在全球最先进的溶瘤病毒和治疗性疫苗项目上开始布局。公司现有品种及在研产品亦有新的进展：在糖尿病领域，糖敏灵丸已完成三期临床，预计明年上市；养血清脑颗粒获得国家中药保护品种续保证书；生物制剂领域，天津金纳进入暂时停产状态，公司后续会有其他考虑。
    盈利预测与投资评级
    维持天士力2012-2014 年的盈利预测分别为1.46/1.84/2.33 元（2011 年主业EPS为1.03 元），主业分别同比增长39%/26%/26%。公司产品布局多个大病种领域，重磅品种陆续步入收获期的时间窗口，全年业绩有超预期可能，维持买入评级。
    风险提示
    新品种获批时间不确定、二线产品销售低于预期。