主业净利润同比增长38%，符合预期：2012 前三季度公司实现收入64.64 亿元，同比增长36%，实现净利润6.25 亿元，同比增长20%，每股收益1.21 元，符合我们预期；扣除11 年一季度出售天津商汇股权获得的7378 万元投资收益，前三季度净利润同比增长38%。三季度单季实现收入22.91 亿元，同比增长30%，实现净利润2.22 亿元，同比增长36%，每股收益0.43 元。前三季度综合毛利率30.7%，同比提升0.7 个百分点；三项费用率17.9%，同比持平；每股经营活动现金流0.78 元，考虑账上7 亿银行票据，经营现金流正常。
    医药工业继续高速增长，三季度医药商业因11 年同期已有合并增速回归25%：1-9 月医药工业收入增速超过35%，医药商业收入增速在35%左右；三季度单季医药工业收入增长近40%，医药商业收入因11 年同期已有合并，增速回归至25%。医药工业继续延续上半年态势，在基药和医保带动下，复方丹参滴丸收入同比增速超20%，养血清脑和水林佳收入同比增长40%以上,益气复脉冻干粉针收入同比翻番，芪参益气、藿香正气、荆花胃康等小品种收入均大幅增长。
    闫凯先生担任总经理，职业经理人退至幕后，天士力新老交接正式启动：公司同时公告闫凯先生担任总经理，李文先生担任副董事长（李文2000 年4 月至今担任天士力总经理十二年），表明二代接班正式启动，职业经理人退至幕后。此次人事变动后，家族管理构架是闫希军负责研发、吴廼峰负责营销、闫凯负责内部管理和投资，闫凯年仅33 岁，在海外接受教育，并接受过军事化训练，未来方向是所有职能都会逐步落到其肩上，加以时日天士力的新老交接将实现平稳顺畅过渡。
    上调盈利预测，维持买入评级：我们上调公司2012-2014 年每股收益1.52 元、1.98 元、2.48 元（原预测为1.42 元、1.85 元、2.31 元），同比分别增长29%、30%、25%（扣非后同比增长48%、30%、25%），对应预测市盈率分别为34 倍、26 倍、21 倍。在中国人口老龄化、新医改大力扶持基层医疗背景下，公司围绕心脑血管疾病开发了众多独家品种，形成中药口服制剂、中药注射剂、生物药三大业务平台，超级大产品和大产品群已具雏形，未来几年将保持快速增长，千亿市值明确，公司股票是医药板块战略性品种，我们维持“买入”评级。