天士力（600535）：“买入”评级，目标价61.32 元（2012-9-28 收盘价51.44 元）
    核心推荐理由：1、核心产品稳定盈利。公司核心产品复方丹参滴丸拟进入FDAⅢ期临床，我们看好中短期FDA 认证对产品国内销售的推动作用以及长期产品美国上市后巨大的市场空间（有望成为10 亿美元重磅炸弹药物）。
    2、二线产品提升业绩。二线产品储备丰富，经过多年培育进入全面持续放量增长，2012 年占医药工业比重有望超过40%，带动医药工业整体增长率超过30%。新产品丹参多酚酸注射剂、一类新药重组人尿激酶原有望成为公司新的利润增长点。
    3、期间费用率下降增厚业绩。随着渠道建设基本完成，销售队伍逐渐稳定，以及产品同源性较高，公司期间费用率尤其是销售费用率有望进一步下降。根据我们的测算，销售费用率下降一个点，净利润将有10%的提升。
    关键假设： 1、FDA 认证顺利进行，新产品市场推广顺利；2、渠道建设基本成型，期间费用率进一步下降。
    有别于大众观点：期间费用率对公司净利润的影响较大，公司2012 年净利润增长约10%可能来源于期间费用的下降。
    股价催化因素及时间：预计公司下半年仍将维持高增长，高于行业平均水平。
    风险提示：FDA 认证低于预期；药品降价。