昨日我们组织了天士力联合调研，就公司未来的发展作了深入交流：1、十二五规划工业100 亿（含税），商业200 亿（含税），以此估算工业增速未来3 年35%以上。2、丹滴FDA Ⅲ期于今年9 月正式启动。3、化药板块存在注入预期，预计今或明年启动。维持预计12 年净利润增长25%（主业40%）预测和“强烈推荐-A”评级。
     上半年业绩回顾，一线、二线品种增速符合预期：实现收入、净利润41.7 亿元、4.0 亿元，同比增长39.4%、12.1%，实现EPS 0.78 元，符合我们在7 月5 日发布的中期业绩前瞻预期（EPS 0.78 元）。由于11 年上半年出售天津商汇4.35%股权获得7378 万元投资收益，剔除非经常性损益后的净利润3.98 亿，同比增长40.07%，我们预计丹滴、养血清脑、水林佳收入同比增长超20%、40%、40%，益气复脉预计增长近200%，其他二线品种均保持快速增长；
     上市公司十二五规划，未来 3 年保持快速增长：预计到2015 年，工业规模达100 亿（含税，含中药、化药、生物药），商业规模达200 亿（含税）。公司2011 年工业收入23.8 亿，我们预计12 年32 亿（同比35%），以此估算即13-15年复合增速35%以上。公司2011 年商业41.5 亿，我们预计12 年50 亿（同比20%），以此估算即13-15 年复合增速45%以上。
     企业未来几年仍将保持快速成长：1、公司通过加大科学创新、学术推广力度，用现代化评价标准评价中药产品，消除临床医生的顾虑，推动一线老品种（丹滴）进入临床一线用药梯队；二线品种（养血清脑、水林佳等）深度研发，带动产品升级及扩大适应症。2、紧跟政策，重点建设二、三线城市，公司最早布局城乡社区和县级市场，持续享受医保和基药放量带来的收益，正如我们在6月21 日深度报告《大鹏一日同风起，抟摇直上九万里》中描述的：公司从06年3 月开始战略性布局新农合市场，09 年又作为独家品种进入全国基药目录，当时已覆盖1300 个县左右，到11 年已覆盖2000 个县左右（全国共2343个县）。3、加强市场分级、队伍建设和品牌建设：以产品为主线，搭建人力、物流、薪酬等体系，加强城乡、社区、OTC 的三级联动，建立医生、消费者对天士力品牌的信任度。4、产能瓶颈预计在2013 年底得到解决，届时将释放更大的销售体量：由于新的车间建设和验收周期较长（2 年），目前产能有一定瓶颈，但明年底消除此影响后，十二五规划下半段应该是高速发展。
    丹滴 FDA Ⅲ期于今年9 月正式启动: FDA Ⅲ期临床方案已经敲定，1700 个病例，分三组，将缩短Ⅲ期完成时间和费用，按之前的标准需要3000 个病例，这是FDA 考虑到丹滴Ⅱ期的结果良好而给公司的三个特许之一。预计病人的正式入组将于2012 年9 月开始。我们认为，届时除了是股价催化剂外，对国内临床的丹滴学术推广也将产生积极影响。
     化药板块注入预期，预计今或明年启动：天士力集团业务板块里除了现代中药和生物药外，尚有化药等板块，其中天士力集团下天士力帝益拥有替膜唑胺、右佐匹克隆片、阿德福韦酯、氟他氨和阿贝他等优势品，预计今年收入近6 亿，净利润6000-7000 万。
    政府批了300 多亩地，新厂按新版GMP 要求设计，目前已完工，预计今年9 月验收，预计12 年完成整体搬迁。
     生物板块产能提升，疫苗业务有望剥离：上海天士力的基因工程药物发展良好，有望以后借助这个生物平台能落地更多的项目。今年的产能规划为1 万支（1000 人份量），目前4条生产线，生产技术和收率都在提升，明年计划扩到10 条线，预计3 万支产能，到2013底可以满足市场需求，预计2014 年开始盈利。疫苗业务考虑到流感疫苗季节性太强，产品单一不便形成集群化生产，预计将其做技术转让或整个企业的转让。上半年生物板块亏损近4000 万，按权责发生制逐月进行摊销，我们预计下半年仍有近3000 万的亏损。
     毒胶囊事件带来的思考—品质至上：毒胶囊是个隐藏了很久的问题，从胶囊事件看，或许这仅仅是冰山的一角，带给我们的启示是，仅靠品牌渲染的企业成长模式或许已经不再适合今后的中国市场经济阶段，试错的成本越来越高，在各种利益的诱惑前，公司十几年来走的一直是坚守高品质的路。天士力作为一家有信念的企业，在品质追求上一直坚守原则，自始自终使用的都是高规格的投料（据悉，公司一直采购苏州胶囊厂的胶囊，价格是毒胶囊的5-10 倍），在其他众多知名企业躺着中