投资要点
    12 年上半年业绩持续高增长 比增长39.41%，实现净利润4.04 亿，同比增长12.08%，主要是由于去年同期出售天津商汇股权，取得股权转让收益7377.8万元，扣除非经常性损益，归属母公司所有者的净利润为3.98亿元，同比增长40.07%。略超我们的预期。
    公司二季度实现营业收入20.44 亿元，同比增长26.18%，较一季度的55.03%有所放缓。
    工商业齐头并进，一线二线产品延续高增长趋势
    公司实现医药工业收入15.44 亿元，医药商业收入26.07 亿元，分别同比增长39.69%、39.25%，毛利率保持稳定。公司早于2006年开始布局城乡市场，目前基药市场推广顺利，一二线产品维持高速增长：复方丹参滴丸上半年估计同比增长约17%-20%，二线产品养血清脑、水林佳等产品保持40%增速，芪参益气滴丸、中药注射剂增长迅猛。我们预计注射用丹参多酚酸盐有望于明年放量。
    复方丹参滴丸FDA 三期进展顺利，将于三季度开始进入临床阶段。
    合资公司加码公司疫苗领域布局
    公司与法国Transgene 共同成立的合资公司正式投入运营，合资公司将在中国开发Transgene 公司旗下的四种产品，产品包括用于治疗炎症和肿瘤的单克隆抗体TG3003、乙型肝炎的治疗性疫苗
    TG1050、丙型肝炎的治疗性疫苗TG4040 以及第二代溶瘤病毒TG6002.目前TG4040 的研究已经进行到第二阶段临床试验。子公司近几年不会对公司产生业绩贡献，但我们看好长远产生的巨大回报。
    研发提供公司增长新动力
    在研产品糖敏灵丸临床实验证明能显著提高胰岛素抵抗，芪参益气滴丸历经五年的中药询证医学研究证实具有血小板抑制及稳定动脉粥样硬化斑块及心肌保护作用，公司这两个产品的研究项目均获得国家科学技术进步二等奖，养血清脑颗粒取得国家中药保护品种续保证书。
    维持“推荐”评级
    我们维持对公司的预测，预计2012-2014 年的EPS 分别为1.38、1.80、2.09 元，维持公司推荐评级。
    风险提示
    独家产品降价风险，三期临床认证的风险，新产品销售不达预期的风险。