天士力三季报点评
    天士力(600535.CH/人民币51.62, 未有评级)发布公告，公司2012 年1-9 月实现营收64.64 亿元，同比增长35.77%；实现归属于上市公司股东净利润6.25 亿元，同比增长19.53%，对应每股收益1.21 元；实现扣非后净利润6.15 亿元，同比增长38.16%，符合预期。
    公司第 3 季度单季度实现营收22.91 亿元，同比增长29.61%；归属于上市公司股东净利润2.22 亿元，同比增长36.01%，扣非后同比增长约35%。
    我们预计公司医药工业业务报告期同比增速超过40%；公司一线品种复方丹参滴丸受益于独家基药品种与营销推广持续发力，同比增速在20%以上；二线品种则延续了中报以来持续高速增长的态势。
    同期公司医药商业业务进展顺利，我们预期公司商业业务增速在30%以上，商业业务已构成公司医药工业业务持续增长的重要支撑之一。
    报告期公司毛利率30.73%，受益于中药材价格下降等因素，同比增长0.72 个百分点。同期公司销售费用率为12.56%，同比增长0.39 个百分点；公司加强了对管理费用的控制，报告期管理费用率为4.26%，同比下降0.56 个百分点。
    受商业业务拖累，报告期公司应收账款为14.32 亿元，同比大幅增长56.61%；公司应收账款周转率与存货周转率同比小幅下降，但环比有所上升。同期公司经营性现金流4.04 亿元，同比增长102.97%。
    公司持续加强在中药现代化等研发领域的投入，已形成现代中药口服制剂、中药注射液、生物药等三大平台，在技术、标准、品牌、市场、机制、战略等六大领域实现创新，我们预计公司未来有望在中药国际化、组分中药等领域收获丰厚成果。公司复方丹参滴丸FDA 三期临床工作已在全球多中心顺利启动，临床患者需求数量比此前预期要少；如顺利获批，将极大增强公司的国际影响力以及现代中药品牌的学术推广能力。目前公司股价相当于2012年业绩的35 倍市盈率，2013 年业绩28 倍市盈率，我们看好公司业绩的持续成长能力与业绩弹性，认可公司享受一定的估值溢价，建议投资者积极关注。