业绩简评
    北京银行前三季度实现归属于母公司净利润 99.7 亿元，同比增长28.3%，EPS1.13 元，符合我们及市场预期。其中3 季度单季度实现净利润35.7亿，环比增长17.9%，拨备前利润环比增长1.4%。环比增长动力都主要来源于规模扩张和拨备力度减弱，贡献11.7%和17.3%的环比增速。
    经营分析
    规模平稳扩张。3 季度生息资产/计息负债环比增长11.7%/0.04%，贷款/存款环比增长11.3%/3.4%，贷款增速在3 家城商行中最快，贷款占比较2 季度上升了1.2 个百分点至42.5%。3 季度公司积极增加了债券投资配置，投资资产环比增长了18.5%。资金来源方面公司压缩了卖出回购资金，导致同业负债环比增长-7.4%。
    单季息差基本平稳。我们测算前三季度循环净息差2.33%，较上半年上升1BP；3 季度单季净息差2.33%，环比下滑6BP。但我们预计3 季度的息差基本和上一季度持平，源于2 季度的测算值略微偏高。公司3 季度单季生息资产收益率环比下降14BP，计息负债成本率下降了6BP。负债成本率下降缓慢，预计存款定期化仍在持续。
    中间业务收入增速下滑。3 季度中间业务收入环比增长-15.6%，其中3 季度手续费收入环比增长-5.3%，增速较2 季度的1.8%回落。3 季度债券投资相关收入（投资收益+公允价值变动）仅0.16 亿，比2 季度少1.2 亿，导致其他非息收入环比增长-53%。
    资产质量整体稳定。3 季度末公司不良贷款余额较2 季度增长2.0 亿至26.8 亿，环比增长8%，较2 季度10.7%增幅缩窄，升幅和南京波银行相近。不良率环比增加2BP 至0.57%。公司3 季度拨备计提力度减弱，单季拨备5.2 亿，较2 季度少提6.5 亿（减少56%）。年化信贷成本0.65%，环比下降11BP，但仍比去年同期高48BP。3 季度末公司拨备覆盖437.2%，环比减少13 个百分点，拨贷比较2 季度上升1BP 至2.49%。
    盈利调整及投资建议
    我们预计公司2012/2013 年净利润分别为109.1/119.9 亿，同比增长21.9%/9.9%，对应12/13EPS=1.24/1.36 元，12/13BVPS=7.98/8.79 元。
    目前股价对应0.85x12PB/5.5x12PE 和0.78x13PB/5.0x13PE（摊薄后），公司定增完成后贷款投放较快，我们暂时维持“中性”评级。