投资要点：
    公司前三季度营收入49.1 亿元，同增 13.6%，归属上市公司股东净利润4.38 亿元，同增35.2%，实现EPS 0.76 元，略高于我们之前的预期。
    前三季度综合毛利率25%，同比上升3.15 个百分点。第3 季度归属母公司股东净利2.06 亿，同比增加49.4%，环比增加10.7%。第3 季度毛利率27.4%，同比上升5.5 个百分点，环比上升1.8 个百分点。公司的业务规模稳步扩张，盈利能力继续增强。
    石膏板成本主要包括煤炭20%，废纸35-40%，石膏15%，电10%。11 年3 季度之后，美废价格出现大幅下跌，主因行业需求低迷。废纸价格下跌使得公司原材料成本下降，11 年4 季度毛利率回升较为明显。短期内供需关系不会改变，12 年前三季度美废价格保持低位并有所下行。石膏方面，公司与电企合作，采用脱硫石膏包销等新措施控制成本，石膏成本相对稳定。受经济形势影响，上半年煤炭价格也处于下降通道中。原材料成本下降带来公司盈利能力提升，公司毛利率同比、环比均有提升。
    公司积极推进20 亿平米石膏板产能布局，11 年底石膏板产能12 亿平米，亚洲第一；截至2012 年9 月30 日，公司已跃居全球最大的石膏板产业集团。11 年北新房屋中标赞比亚政府公共住宅项目，合同金额高达6.6 亿元；北新房屋承担的该项目的房屋设计工作、全套材料提供工作和现场施工技术指导工作，前三季度项目进展顺利，目前进度已超90%。
    原材料成本下降带来毛利率提升，产能布局顺利推进；主要风险在地产调控或影响需求。12-13 年EPS1.22、1.62，目标价18 元，增持。