2012 前三季度净利润增长35%，单季度增长49%，超出预期。前三季度实现营业收入49.1 亿元，营业利润6.6 亿元，归属上市公司净利润4.38 亿元，同比增长13.6%、32.9%、35.2%。单季度增长6.1%、43%、49.4%。净利润快于营业利润增长原因是少数股东损益占比变小，因今年的利润有部分来自于控股82.5%的北新房屋。实现EPS0.76 元，单季度0.358 元。经营性现金流状况良好，净额增55%，本年支出受采购价格下降影响，争取到更优惠付款条件。应收账款、存货周转率继续提升。
    综合毛利率25%，同比、环比上升3.2、1.5 个百分点，是超预期的主要原因。
    石膏板业务中，煤炭、美废价格20%左右的下跌开始在三季度对毛利率形成有利影响，预计四季度反应更明显，明年来看，预测这两者价格不会有太大变化，平均毛利率可能反应为小幅上升。净利率8.9%，同比、环比上升1.4、1.2 个点，其中销售、管理、财务费用率分别同比上升0.2、0.2、0.7 个百分点，财务费用率的变化受中建材贷款利率上调和转固后费用影响。
    收入增速下降至13%，主要受北新房屋确认的影响，估算石膏板业务仍保持15-20%左右的增速。根据我们的拆分，赞比亚房屋项目在2012 三季度进展低于10%，约为0.49 亿，而去年同期确认应当超过了20%，估算这块三季度下滑幅度较大，而若剔除房屋业务，Q3 其他业务收入预计为16%左右。
    除房屋外的收入增速相对半年度是上升的，我们判断石膏板销量增速仍有20%左右，受均价下降影响，收入增速预计在15-20%左右。若四季度赞比亚确认20%，收入增速会回升，不过在估算明年业绩的时候就不考虑这块了。
    竞争优势强保证稳定增长，维持“强烈推荐-A”的投资评级。石膏板施工便利、绿色环保等特点使其能进一步替代传统墙材，行业仍有一倍空间，由于公司竞争优势突出，产能基本能转为销量。上调2012 年盈利预测，预计2012-2014 年EPS 为1.22、1.42、1.75 元。对应12/13 年10.6\9.1 倍。风险提示：原材料暴涨，地产销量萎缩。