业绩简评
    北新建材于 2012 年10 月27 日发布3 季度业绩，前3 季度实现收入49.1亿，同比增长13.6%；归属于母公司的净利润为4.4 亿，同比增长35.16%；以期末股本计算的EPS 为0.762 元/股。
    经营分析
    收入持续增长，毛利率有所提升：随着公司产能扩大及渠道下沉，前3 季度公司收入增长13.6%，Q3 单季度增长6%。受益于2 季度原燃料成本的下降，Q3 单季毛利率进一步提升，达27.4%。前3 季度毛利率为25%，同比提高约3 个百分点，净利润率为8.9%，同比提高1.4 个百分点。
    期间费用率保持稳定：期间费用率为11.1%，同比上升约1 个百分点，其中财务费用率上升0.7 个百分点，为2.35%，主要原因是借款增加及利率上升。
    现金流状况良好：经营性净现金流为5.9 亿，同比增长55.63%，主要原因是采购成本下降及付款周期拉长。
    长期竞争优势持续强化：公司市占率超过40%，而且公司产能仍将保持较快增长速度，随着产能快速扩张，公司的规模效应和市场地位将得到进一步强化。
    短期原燃料价格有所上升：7 月份以来煤炭价格上涨10%左右，8 月底以来美废价格上涨30%左右，或将对4 季度毛利率有所影响。
    投资建议
    我们将公司定位成“周期行业中最没有周期性特征的公司”，公司未来现在和过去的数据都一直在验证这个逻辑。从今年的情况来看，在其他大宗建材如水泥、玻璃的产量进入缓慢增长甚至零增长的时候，石膏板仍旧保持了2 位数的增长（前3 季度13.1%的增速）。
    在市场占有率已经超过 40%的情况下，公司未来的成长更多依赖行业本身的增长，我们认为石膏板产品除了有良好的性能外，其还显著区别于其他建筑一次新开工相关的建材产品比如塑料管道等，其还有很大一块增长来自于二次装修，以及市场渠道不断下沉带来的增量（比如三四线城市）。
    预计 2012~2014 年EPS 分别为1.17、1.40、1.68 元/股，给予“增持”评级。