投资要点
    公司中报业绩符合预期，上半年实现EPS 0.405元，归属于母公司净利润2.33亿元，同比增长25%。2012年上半年，公司实现收入30亿元、同比增长19%，归属于母公司所有者净利润2.33亿元、同比增长25%，每股收益0.405元、年化ROE高达15.27%。
    收入稳定增长，北方地区占据半壁江山。公司主业为石膏板及配套产品的生产、销售，上半年建材产品收入29.4亿元、同比增长19%，是公司主要收入来源；工程与劳务收入4500万元，同比大增54%，主要是控股子公司北新房屋公司本期确认赞比亚项目技术服务费劳务收入。公司收入基本全部来自国内，上半年，分区域看，北方占比约一半，从增速来看，北方地区的收入增长约30%，远快于南方和西部地区的11%。
    毛利率小幅提升，净利率继续小幅下降。上半年，公司综合毛利率为23.51%，较上年同期提高1.67个百分点，期间费用率也提高1.03个百分点至为11.51%，最终净利率较上年同期反而下降了0.24个百分点至10.77%。从近几年的数据来看，2009年毛利率和净利率达到最高点30.91%、14.15%，之后一直处于下降趋势，盈利能力在不断下降。
    积极推进20亿平方米石膏板产能布局和项目建设。公司山东平邑和河南新乡、泰山石膏陕西渭南二期纸面石膏板生产线项目均已正式投产，安徽淮南、云南易门二期和河南偃师二期纸面石膏板生产线项目试生产顺利进行。公司2011年石膏板产量12亿平方米，占全国产量18.3亿平方米的65.57%，处于国内绝对龙头地位，随着在建项目的陆续投产，公司产能在全国的占有率有望继续提高。
    加大销售渠道建设，大力拓展“大客户、大项目、大订单”。 报告期内，公司坚持渠道下沉，大力建设地县级市场，紧抓“大客户、大项目、大订单”战略。公司金邦板产品顺利中标黑龙江省牡丹江市10万平米城市旧改项目，并将进一步加大外墙及屋面产品的市场覆盖范围。
    落实“三新”战略，积极推广新型房屋。公司根据大力发展新型建材、新型房屋和新能源材料“三新”战略的要求，在做好新型建材主业的基础上，积极推广和发展新型房屋业务。赞比亚政府公共住宅项目合同金额高达6.6亿元，是目前中国新型钢结构建筑企业承建的最大规模海外项目，报告期内项目进度已超70％。
    收入与利润已进入平稳增长阶段，目前PE估值仅12倍,给予公司“增持”评级。预计公司2012-2014年的收入增速分别为22%、21%、20%，达到73亿元、88亿元、106亿元，净利润增速分别为15%、18%、19%，EPS分别为1.05元、1.24元、1.48元，对应最新股价的PE分别为12X、10X、9X，估值较低，给予公司“增持”评级。
    风险提示。国内固定资产投资下降导致石膏板需求下降；原料成本上升或石膏板价格下跌导致毛利率大幅下滑的风险。