投资要点： 
    2012年二季度业绩同比增长21.4%，上半年业绩符合预期。12年上半年公司实现营业收入30.0亿元，同比增长19.0%；归属于母公司净利润2.33亿元，折合EPS为0.41元，同比增长24.6%，符合我们前期的预期0.41元。二季度单季收入、净利润分别为17.7亿元、1.86亿元(折合EPS0.32元)，环比分别增长43.3%、 297.0%， 同比分别增长15.0%、 21.4%。 12年上半年毛利率为23.5%，二季度毛利率为25.5%，环比同比分别增长4.9%、2.6%。
    规模提升推动上半年业绩，海外项目盈利确认提升整体毛利率。公司上半年业绩同比增长24.6%主要原因是：①公司12年石膏板产能快速增长推动业绩。我们预计12年新增产能为3.2亿平米，到年底产能或将突破15亿平米，较11年底增长26.9%。②另一方面，公司赞比亚项目(合同金额6.6亿元)进展顺利，完成进度70%并于二季度确认收入，导致工程及劳务毛利率同比提升32.5%，提升了公司整体盈利水平。预计此项目上半年贡献EPS约0.02元。 
    拟新增8000万平石膏板产能， 规模优势得以巩固， 20亿平米目标望提前完成。公司公告其子公司泰山石膏拟于福建龙岩、 吉林各新建4000万平石膏板产能，投资总额为2.38亿元，建设周期约为12个月，预计将于2013年年底投产。届时， 预计公司石膏板产能将由12年底的15.2亿平米提升至18.5亿平米(原先13年产能预计为17.7亿平米)，其整体市场占有率有望达到48-50%，在其规模优势将进一步得到巩固的同时， 我们认为公司15年20亿平米计划有望提前完成。同时，公司公告拟在福建龙岩市设立综合利用工业副产石膏年产100万吨水泥缓凝剂生产线，预计投资额度为2010万元。 
    上调2012-2014年公司EPS至1.17/1.51/1.85元(原为1.17/1.50/1.81元)，维持“增持”评级。考虑到公司新扩建8000万平产能将于13年底投产，我们上调公司13-14年龙牌销量至13.4/14.7亿平(原为13.2/13.9亿平)， 并上调2012-2014年公司EPS至1.17/1.51/1.85元(原为1.17/1.50/1.81元)，维持“增持”评级。