投资要点：
    北新建材中期发展重在石膏板，长期关注房屋业务。公司十二五规划石膏板规模增至20 亿㎡，而2010 年底的规模约14 亿㎡，因此中期公司的发展重点仍在石膏板。长期来看，战略将围绕建筑节能与住宅产业化展开，其中新型房屋有望成为开拓重点。新型房屋市场空间广阔，目前主要应用在矿山营地房与汽车旅馆，公司该业务从去年开始盈利，未来可能以收购方式开拓，值得长期关注。
    北新石膏板“聚焦市场，快速决策”的经营创新策略全面推行，架构调整完成有助长期市场开拓。北新近期宣布了以“聚集市场，快速决策”的经营策略，将石膏板事业部按区域划分为华东、北方、南方、中西部事业部，在各区设臵总经理。本次调整历时半年，着眼于未来10 年的持续增长，首次将生产、财务与管理纳入营销团队，增强整个系统的竞争能力。我们认为这是公司在整体规模上升后，为应对各区域市场环境做出的调整，有助于提高决策效率，长期利好业绩提升。
    石膏板受益消费升级出货稳定，预计下半年将好于上半年。石膏板优越的性能使得其不断替代传统材料的趋势持续；在今年地产调控的大背景下，公司出货量仍保持稳定增长，这一方面来源于空白市场的开拓，另一方面也得益于二次装修市场的需求。从目前经销商工程项目所接订单情况看，已较年初明显增加；我们预计在整体货币政策逐步放松情况下，下半年石膏板的销售情况将好于上半年，呈现前低后高走势。
    继续给予“强烈推荐”的评级。我们依然认为石膏板作为新型墙体材料，将明显受益消费升级，行业五年内能够维持15-20%的持续增长。而北新建材作为绝对龙头，产能扩张与全国布局将不断提升业绩，且今年以来纸与煤成本持续下滑。预计12-14 年EPS 为1.2、1.5、1.78 元，目前10.6 倍的PE 明显偏低，继续强烈推荐。
    风险提示：受房地产投资影响下游需求不达预期，公司产品降价。