主要观点  
    销量带动收入增长，行业具备充足成长空间。收入的增长主要来自销量的增长， 公司上半年销量增长20%左右，超过行业平均15%左右的增速。中长期看，石膏板作为新型节能墙体材料，其性价比和施工量优势使其对空心砖等传统材料有明显替代趋势。石膏板的下游主要是公装和二次装修领域，受地产调控影响较小，预计5-10 年内石膏板市场规模将达到50 亿平米，目前全行业产量20 亿平米，行业容量提升空间巨大。  毛利率触底回升得益于成本端的下降。二季度毛利率25.53%，环比一季度大幅提升，与去年同期持平。上半年公司产品价格保持稳定，但成本端美废和煤炭价格分别于一季度和二季度开始走低，幅度分别在10%和8%左右。预计今年一季度20.62%的毛利率基本为年内的底部，下半年的毛利率应可维持在25% 上下。  公司产能持续扩张，巩固规模优势。公司"双品牌"之一"泰山"石膏主要面向中低端市场，公司主要采取低价战略，快速扩张满产满销同时最大程度的降低成本；而"龙牌"主要面对高端市场，价格较高，公司通过价格战发挥自身的成本优势，销量快速增长，目前已经发展成全国性品牌，2011 年市场率达到48%， 议价能力逐步增强。公司计划在2015 年前将产能提升至20 亿平米，年均复合增长率15%。今年公司将新增产能3 亿平米，至今年底公司的产能将达到15 亿平米。近期公司又公告了新增三条生产线的规划，将于明年投产，公司20 亿平米的目标有望提前完成。根据我们了解，上半年有近60-70%的中小企业处于盈亏平衡或亏损状态，目前公司市场占有率42%，处于行业绝对龙头地位， 出色的成本控制和经营能力将使公司的市场份额进一步扩大。  盈利预测和投资评级：公司作为全国性布局的行业龙头，其成本优势和管理能力独树一帜，双品牌战略保持公司业绩稳定增长。预计2012-2014 年公司实现EPS 分别为1.14、1.42 和1.80 元，对应PE 分别为11、9、7x，对于一个未来三年业绩增速保持在25%左右的企业说，目前估值偏低，给予"强烈推荐"的投资评级。