投资要点： 公司上半年营收3 0亿元，同增20%，归属上市公司股东净利润2.33 亿元， 同增24.6%，EPS 0.4,符合我们之前的预期。公司上半年综合毛利率23.4%， 同比上升1.6pp。2 季度归属母公司股东净利润1.86 亿，同比增加21.6%。2 季度毛利率25.5%，环比升4.9 个百分点，同比增加2.6 个百分点。公司的业务规模稳步扩张，单季度毛利率升到新的高度，盈利能力增强。 石膏板成本主要包括煤炭20%，废纸35-40%，石膏15%，电10%。11 年3 季度之后，美废价格出现大幅下跌，主因行业需求低迷。废纸价格下跌使得公司原材料成本下降，11 年4 季度毛利率回升较为明显。短期内供需关系不会改变，12 年上半年美废价格持续下行。石膏方面，公司将会与电企合作，采用脱硫石膏包销等新措施控制成本。受经济形势影响，上半年煤炭价格也处于下降通道中。原材料成本下降使得毛利率上升。 公司积极推进20 亿平米石膏板产能布局，11 年底石膏板产能12 亿平米， 亚洲第一；公司正朝着石膏板业务规模世界第一的战略目标快速前进。11 年北新房屋中标赞比亚政府公共住宅项目，合同金额高达6.6 亿元；北新房屋承担的该项目的房屋设计工作、全套材料提供工作和现场施工技术指导工作进展顺利，上半年项目进展顺利，目前进度已超70%。 原材料成本下降带来毛利率提升，20 亿平米产能布局顺利推进，新型房屋未来或成为新增长点；主要风险在于地产调控或对下游需求造成一定的影响。预计12-13 年EPS 为：1.13、1.44，目标价18 元，增持。