投资要点：
    2012 年三季度业绩同比增长49.3%，业绩略超预期。12 年前三季度公司实现营业收入49 亿元，同比增长13.6%；归属于母公司净利润4.4 亿元，折合EPS为0.76 元，同比增长35%，略超我们前期的预期0.72 元。三季度单季收入、净利润分别为19.1 亿元、2.1 亿元(折合EPS0.36 元)，环比分别增长8%、11%，同比分别增长6%、49.3%。12 年前三季度毛利率为25.0%，三季度毛利率为27.4%，环比同比分别增长1.8%、5.5%。
    原材料价格下行，产能规模提升公司整体业绩。公司上半年业绩同比增长35%主要原因是：①随着公司12 年石膏板产能的加快建设，三季度公司部分新增产能逐步投放推动整体销量。同时，我们预计到12 年年底，公司新增产能或将超过4 亿平米(超过之前预期的3.2 亿平米)，即到年底产能或将突破16 亿平米，同比至少增长近45%。②另一方面，从7 月初至8 月底，由于公司重要原材料美废OCC#11(总成本占比约为20-30%)价格由222 美元/吨下滑23%至170 美元/吨（考虑到原材料库存时滞约为1 个月）,公司三季度单季毛利环比提升1.8%，提高了三季度整体盈利水平。
    规模优势得以巩固，预计四季度盈利能力仍有一定提升空间。公司8 月公告其子公司泰山石膏拟于福建龙岩、吉林各新建4000 万平石膏板产能，预计其将于2013 年年底投产。届时，预计公司整体市场占有率有望达到48-50%，规模优势将进一步得到巩固。考虑到公司四季度仍能享受之前部分采购的低价美废库存，我们预计四季度盈利能力仍将有一定提升空间。
    上调 2012-2014 年公司EPS 至1.20/1.54/1.89 元(原为1.17/1.51/1.85 元元)，维持“增持”评级。考虑到公司新扩建8000 万平产能将于13 年底投产，同时，四季度公司毛利率仍将维持相对高位，我们上调12 年公司毛利约1.2%，并上调13-14 年泰山石膏板销量5-10%。上调公司EPS 至1.20/1.54/1.89 元(原为1.17/1.51/1.85 元)，维持“增持”评级。