原材料价格下跌红利开始体现，四季度毛利率有望继续提升受制于宏观经济低迷，公司三季度单季营业收入增速6.1%，不过归属净利增长了49.4%，利润增速远高于收入增速的主要原因是三季度毛利率水平的提高；公司三季度单季毛利率为27.4%，环比二季度（25.5%）继续提升，同比远高于去年（21.9%）；结合我们前期的草根调研，原材料价格下跌红利主要留在厂商，从历史经验看，原材料价格变动传导到生产成本一般需要半年左右，预计四季度毛利率有望继续提升。
    继续产能扩张步伐，巩固行业龙头地位
    公司厉行积极扩张策略，不断提高市场占有率。9 月末，公司淮南5000 万平方米石膏板生产线正式投产，公司石膏板年产能已经高达16.5 亿平方米，成为全国最大的石膏板产业集团，公司已经在全国市场拥有将近50%的市场占有率；同时8 月15 日发布公告分别在福建以及吉林省分别投资11810 以及11956 万元建设两个年产4000 万平方米纸面石膏板项目，继续全国布局，巩固龙头地位。
    给予“买入”评级
    长期来看，公司在行业内的竞争优势明显，不过由于市占率已经很高，一定程度上会压制估值；短期来看，公司规模仍有提升空间，积极扩张策略将使得收入保持稳定增长，原材料价格下跌所带来的盈利水平改善有望延续，四季度公司毛利率有望继续提升，公司业绩增长有保障，我们预计12-14 年EPS分别为1.15、1.38、1.63 元，对应市盈率11、9、8 倍，目前公司估值较低，业绩向上将带来估值修复机会，给予“买入”评级。
    风险提示
    原材料成本大幅上涨。