业绩符合预期。2012 年1-3 季度，公司共实现主营业务收入79.56 亿元，较上年同期增长34%；实现净利润2.63 亿元，较去年同期增长19%；每股收益为0.63 元，同比增长20%，业绩符合预期。
    营业收入同比大幅增长34%，主要源于以下原因：1）观光旅游业务增长突出。
    观光旅游业务继续发挥直接采购、产品创新、管理标准化的优势，整合效果明显，营业收入较去年同期增长40%；2）度假旅游业务保持快速增长。营业收入较去年同期增长49%； 3）企业会展服务营业收入增长迅速。2012 年前三季度，会展业务通过持续开拓新市场资源、新业务类型，继续领跑行业，营业收入较去年同期增长23.76%；4）景区经营收入保持强劲增长。2012 年前三季度，景区经营收入同比增长31%。四块业务的快速增长为营业收入增长做出了积极贡献。
    乌镇旅游依然保持较快增速。乌镇景区继续保持良好的增长态势，2012 年前三季度乌镇景区，游客人数、销售收入、净利润等多方面均创历史同期新高，分别增长16.57%、31.15%和16.8%，景区收入结构不断优化，酒店、商贸等其他收入占公司整体收入的比例首次超过50%。我们认为，这是景区经营优化的表征之一，说明景区经营摆脱了单一的刚性消费依赖，通过多渠道、宽口径推动游客消费。
    维持“增持”的投资评级。乌镇持续增长证明了公司对景区经营的深刻理解，乌镇模式成功为古北项目的成功打下了基础，但古北水镇的权益占比下降将减少公司受益。预计2012-2014 年EPS 将分别达到0.72、0.84 和0.98 元，目前股价所对应的P/E 分别为22、19 和16 倍，维持“增持”的投资评级。