2012 年前三季度公司实现归属于母公司股东净利润347.89 亿元，同比增长22.5%，符合预期。2012 年前三季度公司每股收益1.61 元，ROA1.56%，ROE26%，分别比11 年同期变化6bp、-23BP。
    12 年前三季度净利润增长主要来自规模扩张、手续费及佣金收入的稳定增长。
    ⑴12Q3，生息资产规模扩张贡献净利润增速14%。截至3 季度末，生息资产为同比增长16%，主要受益于同业资产同比增长70%的贡献。但从3 季度单季看，公司生息资产规模环比出现较大幅度负增长（-5.36%），主要原因一方面来自于全行业存款增长的放缓，另一方面也来自于监管对同业代付的压制，导致同业资产环比负增长44%。⑵3 季度单季净息差为2.92%，环比下降11bp，拖累净利润增速0.9%。净息差环比下降主要还是在于经济减速压制贷款利率和存款竞争导致的成本提升。⑶12Q3，手续费及佣金净收入同比增长23.5%，并未受到费转息的影响，在经济下行过程中，招行中间业务收入的含金量得以凸显。
    不良余额开始反弹，资产质量稳定。3 季度末，公司不良贷款余额109.2 亿，环比Q2 增加10 亿，不良率0.59%环比上升3BP，不良率随经济下行小幅上升。3 季度，公司单季信用成本为0.3%，环比上半年下降20BP。拨备覆盖率263%，与Q2 持平。公司资产质量开始出现拐点，预计12、13 年信用成本将逐步上升至0.52%、0.52%。12Q3,公司核心资本充足率8.86%，资本充足率11.26%，环比分别小幅上升15BP 和7BP，主要原因在于3 季度整体生息资产规模出现了5%以上的收缩。
    维持盈利预测，维持增持评级。由于客户结构和资产久期和资产结构原因，招行的息差也如同类型银行出现了下降，但中间业务收入的稳定支撑了业绩的增长。维持12/13 年净利润增速为13.5%/6.8%，EPS1.56/1.66 元，对应PE为6.8/6.4 倍，PB 为1.18/1.02 倍，估值处于同业中间位置，因此维持增持评级。
    短期来看，银行股行情将告一段落。由于维稳因素、季报公布、基数原因经济金融数据有所反弹，前期银行股相对强势，但我们认为没有实质的放松政策，维稳力量已经是强弩之末、金融数据的预期也逐渐消化、随着季报披露，银行股股价上行动力下降，为回避年底流动性风险，建议投资者在季报披露期逐步减持。