报告摘要：
    三季度收入增速加快，费用计提显著增加，业绩基本符合预期。前三季报实现销售收入和净利润分别为40.4、8.0亿元，同比增长分别为21.7%、19.7%，扣非净利润7.8亿元，同比增长16.7%，经营性现金流强劲，达6.8亿元。收入增速呈逐季加快的态势，三季度同比增长24.0%（一、二季度增速分别为19.7%、21.3%）。
    三季度毛利率同比提高2.8个百分点，但费用计提显著增加，销售费用率同比提高6个百分点到46.5%，而管理费用率同比提高1.9个百分点到19.9%。三季度所得税率回归到15%，但累计税率仍然偏高。由于新修订的坏账准备计提标准冲回部分坏账准备近6000万。整体上来看，我们认为，由于收入增长强劲和坏帐冲回对业绩的正面影响，公司在费用方面也比较充分。
    肿瘤药增速加快，降价影响2013年体现。我们预计公司的肿瘤药增速加快，生产任务饱满，国庆期间加班加点。肿瘤药增长驱动力包括：肿瘤药肿瘤发病率提高导致肿瘤药需求不断加大；医保控费环境下，国产品牌仿制药进口替代或加速；国家对于重大疾病保障逐步落实，各地陆续把高发肿瘤（乳腺癌、肺癌、胃癌、结直肠癌）纳入重大疾病保障试点范围。此次发改委针对公司品种降价幅度略超市场预期，但肿瘤药品具有价跌量增的效应，同时伊立替康新进医保处于上升期，新品种替吉奥增长迅速，都在一定程度上减弱降价影响。
    "国际化"战略持续推进。公司海外制剂申报和现场检查进展顺利，继2011年奥沙利铂注射液通过欧盟认证、伊立替康注射液通过美国FDA认证之后，公司加巴喷丁有望近期通过FDA认证，同时伊立替康已经实现海外销售，公司在海外市场不断取得实质性进展；坚持"国际化"路线为公司带来海外市场新的增长点的同时，为国内市场获得差异化定价提供依据，进一步增强公司品种定价话语权。
    小幅下调盈利预测。考虑到实际税率提高和肿瘤药降价影响，我们小幅下调2013-2014年的EPS预测至1.05、1.34元（之前预测分别为1.10、1.40元）。 维持“增持-A”的投资评级和12个月目标价35.0元，目标价相当于2013年EPS33倍，公司正处于大批高端仿制药和重磅新药上市前夕，且研发费用完全费用化，公司经营质量优秀。我们认为公司理应享受高估值。
    风险提示：新药品上市推广不达预期的风险；老产品招标降价风险。