事件：
    公司公布三季度报告，2012 年1-9 月实现营业收入为40.36 亿，同比增长21.7%，主营业务利润为33.46 亿，同比增长23.8%，营业利润为10.16 亿，同比增长21.2%，利润总额10.45 亿，同比增长23.7%，实现归属于上市公司股东的净利润为8.04 亿，同比增长19.7%，基本每股收益0.65 元，每股经营活动产生的现金流净额为0.55 元。
    投资要点
    第三季度业绩增长稳定：今年7-9 月份公司实现营业收入14.29 亿元、比去年同期增长24.0%，营业利润为3.04 亿元、比去年同期增长20.5%，利润总额为3.11 亿元、比去年同期增长23.3%，归属于上市公司股东的净利润为2.47 亿元、比去年同期增长21.1%。
    毛利率和费用率均上升。公司前三季度整体毛利率为84.6%，同比上升1.6个百分点，前三季度销售费用率和管理费用率分别为42.8%和16.3%，同比分别上升2.6、0.5 个百分点，公司内部架构调整，费用控制较好。应收帐款周转率较去年同期有所上升，存货周转率略有下降。每股经营活动产生的现金流净额为0.55 元，现金回笼状况良好。
    肿瘤药降价影响有限。本轮抗肿瘤药降价对公司影响不大，预计未来对于肿瘤药公司会通过放量以及推出新药的措施来弥补降价的影响。其中替加氟明年的增量预计在2-3 亿，仅替加氟对公司抗肿瘤药的收入增长拉动就有望达到7-8%，此外预计新产品S1 等的放量将拉动抗肿瘤药的销售收入增速达到15%。除肿瘤药外，预计公司的手术用药及造影剂都将是未来的增长点。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.85、1.09、1.39 元，鉴于公司“创新+全球化”的战略逐渐清晰，目前在临床阶段的新药也有望陆续上市，考虑到公司销售模式转型后将有望增强公司营利能力，我们给予公司2012 年42 倍市盈率，对应目标价35.70 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    创新药物研发失败；药品限价政策影响；我司资管持股超1%。