本报告导读：
    公司战略重点是开拓三四线城市，扩大市场份额，拓展地产服务链，发挥协同效应改善收入结构。维持增持评级，目标价16 元。
    投资要点：
    前3季度实现EPS0.26元，净利润0.86 亿，同比降51.1%。实现营业收入11.4 亿元，同比降2.3%，实现净利润0.86 亿，同比降51.1%。
    业绩下降主要原因为：（1）结算周期仍维持6 个月左右，代理收入7.65 亿，同降1.7%。（2）受开工、投资、土地低迷，顾问收入2.8亿，同降21%。（3）人力成本增长较快，毛利率下降11pc 至29.2%。
    公司未结算资源丰富。公司未结算的销售金额约998 亿，将在未来9个月贡献7.9 亿结算收入。
    预计顾问业务受土地市场、新开工、投资改善将有所回升。
    加速全国布局，市场份额持续提升。前3 季度公司代理销售金额1405亿元，同比增加30.6%。销售表现持续好于行业，占全国总销售金额的3.5%，较年初提升1.1pc。公司未来战略是纵深发展，深入三四线城市，预计随分公司成熟市占率仍将提升，带来边际利润率提升。
    拓展地产服务链，发挥协同效应，改善收入结构，提升抗周期能力。
    公司收购盛泽担保、世联信贷、世联投资等开展房地产金融服务，实现收入1265 万，占营收1.1%。加上去年收购青岛雅园物管公司、托管控股股东的持有物业等，实现收入6153 万，占营收5.4%。
    财务稳健，资金充裕支持外延式扩张。期末公司资产负债率仅为31.3%，货币资金7.8 亿元，手握大量现金，有助于全国布局并向房地产服务的其他领域延伸。
    预计公司12-14 年EPS 分别为0.54、0.73、0.97 元。公司战略重点是开拓三四线城市，扩大市场份额，预计随分公司成熟市占率仍将提升，带来边际利润率提升。拓展地产服务链，发挥协同效应，改善收入结构。维持增持评级，目标价16 元。